早前我收到不少和黃（013）小股東的詢問，主要是有關和記電訊國際（2332）是否值得認購，發覺大部份人的心情都是十五十六──若果不認購，恐怕會蝕底，反之又擔心會「坐艇」。
姑勿論如何，和電國際已截止認購。是禍是福？還看本月15日的上市表現了。
和電國際包括香港、印度、泰國、斯里蘭卡、巴拉圭、以色列、加納及澳門的電訊業務，而當中還有透過持有和記環球電訊（757）股權所擁有的香港固網業務，以及本地2G和3G的流動通訊業務，但澳洲及阿根廷的2G及歐洲與澳洲的3G業務目前則仍由和黃所控制。
從基本因素分析，和電國際截至今年6月30日止，上半年純利為7.73億元，扭轉了去年同期淨虧損2.63億元的形勢，但若撇除出售和記環球電訊所得的13億元特殊收益，以及5.57億元泰國業務部份的壞帳費用，04年上半年的經常盈利約1.9億元。
至於下半年的業績，我預計應該會有所提升，原因是按上半年營業額由對上一年45億增長5成多至69億元計算，下半年的營業額應可承接上半年的走勢而保持穩定增長，當中尤以佔其總營業額約46%的印度市場增長潛力最大，可以帶動全年經常性盈利上升，而市場保守估計，盈利可達3.5億元，故按理這是一隻有盈利的電訊股。
不過有一點大家要注意，就是管理層曾表示，和電國際短期不會派息，其投資價值在於它是一隻增長股。
對於這一點，我也認同，問題是所謂增長，要等到何時才會明顯見到呢？由於折舊及攤銷成本所影響，以及部份地區業務可能出現整合，預計和電國際仍需要數年時間，才可以進入盈利高速增長期，因此現階段的股價未必可以反映數年後可能發生的情況。這也解釋了為何和電國際招股反應未如市場預期般熱烈。
和電國際招股價下限為6.01元，上限為7.04元，發行股數為45億股，假設04年全年純利達10億（已計算出售和電的特殊收益及全年的經常性盈利），以招股價下限6.01元作估值，預計04年市盈率約為27倍。但若只計算經常性盈利（預計全年約3.5億元）及已發行股份45億股計算，每股盈利約為7.7仙，市盈率卻高達78倍水平，估值其實很高。
我相信，和電國際未來股價動力源自市場對電訊股的憧憬，但在有其他的選擇下，如中移動（941）、中聯通（762），甚至是和黃（013）旗下的歐洲與澳洲3G業務，和電國際的吸引力實在相當有限。
陳永陸