近日投資市場的焦點，相信非原油價格走勢莫屬。紐約期油的紀錄新高位不斷被改寫，上星期已升破50美元的心理關口，近日更曾攀越51美元。現時投資市場對油價走勢缺乏共識，眾說紛紜，股票市場亦跟隨油價的起伏而波動。自年初至今，紐約期油已反覆上升了差不多50%，升勢是否仍能持續？投資者又應該如何進行部署？
自年初至今，原油價格走勢以大漲小回的格局為主，該走勢於過去1季尤其明顯，7月份紐約期油單月便上升了約18.2%。油價於8月份輕微回吐約3.8%後，於上月隨即再度因尼日利亞發生政變、颶風吹襲墨西哥灣等因素而飆升達17.8%，波幅之大，令投資者不禁咋舌。亦是由年初至今，原油價格的波幅便高達33.7%。
筆者認為，股票市場的短線走勢，主要取決於市場氣氛，故油價升跌對股市起着顯著的影響。短期來說，美國總統大選正進入倒數階段，期間恐怖襲擊的威脅或會上升，原油價格的風險溢價暫難消退。
此外，各油組成員國的產能已近乎極限，估計各國需於明年中才能增加產能，亦令油價於短線內下調的空間變得十分有限，預料紐約即月期油於年內大幅回落至40美元水平之下的機會已不大，2005年全年的平均價格料亦會在此水平附近徘徊。
雖然油價高企，或會左右股市的短期表現，但中長線來說，油價對環球股市的影響則較為輕微，因為股市的長線表現，主要仍要視乎基本因素。
與上世紀七、八十年代的過去多次能源危機有所不同，環球經濟對石油的倚賴性已大幅減低，原油需求只佔歐、美、日等先進工業國家經濟增長約3至5%。資料顯示，油價每上升5美元，環球經濟增長僅會因而放緩0.3%。由於2005年環球經濟增長預期可達3.8%，相比之下，油價上升對環球經濟增長的影響，實屬輕微。筆者認為，油價對市場的心理影響似乎較實質影響為高。
再者，經通脹因素調整後，現時實質油價僅為80年代兩伊戰爭時高峯期的50%左右。至目前為止，今年油價較去年平均價格升約29%，但其升幅仍遠低於過去多次石油危機期間的升幅，1978至1980年期間，原油平均價格升幅便高達179%，而1973至1974年期間，平均原油價格升幅更高達252%。因此，與昔日的能源危機相比，年初至今油價的升幅可謂「小巫見大巫」。
油價上升，不少投資者的即時反應，便是投資石油類股份和能源基金。究竟現階段是否仍屬入市時機？
筆者於早前曾指出，投資者可透過能源類基金投資於一籃子能源類股票，一方面可對沖因油價急升而衍生的金融市場波動，另一方面則可間接受惠於能源價格的升勢（詳見8月26日本欄）。
市面上的能源基金於9月份亦上升了11%至12%不等，是9月份表現最突出的基金類別之一。
對於短線的投資者而言，現階段投資能源基金的風險已大幅上升，不宜過份進取。
至於較長線的投資者，筆者則維持相同看法──於組合中持有合適比重的能源基金，有助對沖股票市場的風險。
然而值得留意的是，一眾能源基金由年初至今，累積升幅已達26%至28%，投資者須注意組合中所持有的能源基金，會否因持續升值而超越了應有的比重，令組合的整體風險偏離了最佳水平。
潘國光
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務