安徽海螺（914）升勢再現，由今年最低起計，回升76%；華潤水泥（712）只回升25%。華泥上月16日分析後急升，近期調整達14%，又到「翻兜」理想時刻。
■華潤集團成員公司共有6家，除了華潤勵致（1193）與華潤上華（597）有股東關係之外，全無統屬關係，沒有彼此互控股份。華潤勵致持有華潤上華24.40%。
華泥於去年7月以介紹方式上市（即不涉發行新股或招股），25%股份免代價送給華潤創業（291）當時的股東。現時，非上市的華潤集團持有74.5%華泥，華泥街貨25.5%只值1.74億元。在華潤系上市公司中，華泥市值最小，PE最低。
■04年（12月年結）上半年，華泥營業額6.71億元，上升46%；純利4519萬元，急增1.1倍，每股盈利由5.9仙大增至12.5仙。半年盈利已相等於03年全年（4927萬元）的92%。華泥產銷水泥與混凝土，上半年水泥產銷量增長32.5%，銷售金額上升30.2%，分類經營利潤（7010萬元）激增191%。混凝土業務營業額大增，但邊際利潤率下降，分類經營盈利增幅較小。
■華泥進入高增長期，來自新廠投產。位於廣西的新廠，水泥年產量60萬噸（相對於上半年水泥產銷量170萬噸，比例頗大），今年6月18日投產，對上半年業績的貢獻只有13日，下半年則是全期。儘管混凝土業務只屬平穩，集團下半年整體盈利估計仍將高於上半年，全年盈利預測1.10億元，大增1.2倍，每股盈利由0.136元增至0.30元。現價往績PE13.8倍，預測6.3倍，與海螺的預期PE12.7倍比較，或不太適宜，但亞太區120隻主要水泥股平均PE13.9倍（部份為國內A股，因而拉高平均PE），華泥PE顯得吸引。
■華泥PE吸引，NAV亦然。6月底每股NAV2.84元，股價折讓34%。海螺股價是NAV的3倍。
●國內宏觀調控，實力不足的小廠處境困難。華泥有背景，有能力設立大型生產線及採用先進技術，業者汰弱留強，華泥長遠得益。中線目標價2.84元，即NAV，折合04年PE，亦只不過係9.5倍。
何車