天津發展（882）於上月公布業績，盈利銳增3.5倍，使股價即時飆升20%以上，翌日停牌，其後公布獲注入水電業務權益，股價即行滑落，昨日大市向好，股價稍為回升，仍較公布業績時高價3.3元回落10%。
津發上半年盈利5.9億元，較上年同期增加4.6億元或356%，每股盈利85.87仙，中期息4.6仙，只增21%，該項盈利已包括轉讓收費道路權益獲利4.28億元，若扣除此特殊項目，則上半年業績只增25%。
公布業績後，津發向控股公司津聯收購位於開發區的電廠權益94.4%及水廠權益91.4%，總代價為7.836億元，其中付現金1.6億元，餘數將發行新股2.227億股抵付，每股作價2.8元。
儘管出售公路收費權，而屬下公路仍在申請於本港分拆上市中，礙於未獲批准，但仍在探討分拆的可能性。
公路是基建業務，而經營中的集裝箱碼頭及港埠，都是基建，新增的水及電業務，也是基建業務，此後津發的業務，將以基建為主，而8月中已公布申請於本港分拆王朝葡萄酒，更是為轉型作好準備，若能分拆，津發所佔王朝股權降至50%以下，成為聯營公司。
至於現有的地產業務，仍在虧損中，可視作其他投資，所佔奧的斯中國的電梯及升降機業務，早與所佔華燊燃氣（8035）股權視作策略性投資。
期內增長最佳為葡萄酒業務，增長39%，集裝箱碼頭業績增3%，港埠業務則轉虧為盈，電梯及升降機貢獻增長38%，華燊燃氣受調查中，未將應佔業績計入，此項股權22.79%，帳面值為1.58億元。
所收購的水電業務，仍待完成，對今年貢獻不多，預期不計特殊項目，業績將較上年增長30%，主要是已售虧損的貿易業務以及港埠的轉虧為盈，估計每股盈利42仙，以股價2.975元計，PE只有7倍，但明年會因收購水電業務所發新股而攤薄每股盈利。
水電業務以往績計，PE13.9倍，計及溢價收購要攤銷商譽，則PE將達18.7倍，未考慮業績的可能增長，水電需求可以迅速上升，但只是估計，市場評價低，只宜橫行時低位吸納。
齊明