看好港股的投資初哥，普遍會選擇投資香港股票基金，透過基金經理的專業表現，去捕捉增值機會。然而，此做法的缺點是收費較貴及流通量低。近年相當流行的ETFs，即「交易所買賣基金」（ExchangeTradedFunds），或許能為投資初哥提供另一入市選擇。我們今回繼續探討ETFs的另類投資價值。
指數投資有甚麼優點？目前市場又有甚麼選擇？
近年來，指數投資深受投資者歡迎，因為它不但能分散投資，減低風險，又可免除選股的煩惱，投資者亦不需要完全清楚認識個別股份，而且交易成本大減。ETFs屬指數投資的主流產品之一，具備資金管理的優點，配合在交易所上市的特性，故近年成為穩健投資者的熱門選擇之一。另類指數投資選擇亦包括一些相關的衍生工具如認股證及ELI等。
一般單位信託基金和交易所買賣基金，主要有兩個分別：第一、有別於傳統主動式的單位信託基金，ETFs的投資目標只是緊貼指數的表現，買賣活動較少，運作成本及交易成本普遍較低，故此一般徵收的管理費用亦較少；第二、ETFs在交易所上市，在交易時段內隨時可以買賣，同時亦毋須以現金來申請和贖回基金單位。一般單位信託則是每天結算及交易一次，並且以現金交收。
近年指數認股證發展蓬勃，亦間接令指數投資更趨普及。在窩輪市場，指數輪一直穩佔領導地位，以每日成交計算，當中恒指輪佔窩輪成交，就一直維持在30至40%，其發行量也是眾多資產之冠。
以往市場曾出現一些與ETF（如盈富基金）掛鈎的認股證，但目前指數窩輪已差不多完全與指數直接掛鈎，原因之一是ETF始終屬股票一種，其市場買賣差價，令相關窩輪的波幅較直接與指數掛鈎的為低。
在另一散戶活躍的ELI市場中，與ETF（如盈富基金）掛鈎的條款一直深受穩健投資者的歡迎。他們認為，一籃子股份涉及的投資風險，應較單一股份為低，即使最終接貨，也可視為中長線股票投資的另類選擇。
恒生指數ETF基金（2833）是新指數產品，其價格表現是否有保證？會否出現大幅落後其資產淨值的情況？
無論是開放式或封閉型的基金，它們的買賣價均有可能與其資產淨值稍有偏差。交易所買賣基金（ETF）的特點之一，是要求投資者以指數成份股代替現金，作為申請和贖回ETF的單位，當中涉及的套戥活動，成為一股有效的市場力量，確保基金的買賣價與資產淨值不會出現太大偏差。
比方說，當ETF單位的價格低於資產淨值時，專業投資者便會在市場上購入基金單位，然後透過基金單位的贖回機制，去換取一籃子的指數成份股，隨即以較高的價格於市場上沽售。
基於供求原理，我們預期基金單位價格因需求增加而上升，而成份股的價格亦會由於供應增加而下降，間接壓低基金的資產淨值。
同樣地，假設ETF的市場價格高於資產淨值，投資者便會在市場買入等值的成份股，透過用來申購價值較高的基金單位，然後在市場上沽售。此舉一方面有機會令成份股價格上升，另一方面則可能拖低基金單位的價格，令基金價格和資產淨值重回相若水平。
大部份的散戶是不會參與以上提及的套戥活動，但這類簡單的市場套戥機制，可有效地確保交易所買賣基金的價格能緊貼其資產淨值，令投資者能在公平的環境下進行投資買賣。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事