政府早年暫停賣地，令發展商失去補充土地儲備的主要渠道，但長江實業（001）近年秉承「貨如輪轉」的原則，結果賣樓多、買地少，導致住宅地皮儲存量勁減，若按一貫賣樓進度計算，2年便告「清倉」，成為當下最急需補充土儲的發展商。
證券界人士認為，長實土儲告急，可發展的大型住宅地皮，主要只有天水圍項目、大坑虎豹別墅重建、東涌映灣園四期、將軍澳調景嶺站上蓋，以及年中時投得的馬鞍山77區。
雷曼兄弟分析員胡一威指出，長實目前所有應佔土儲，可發展約700萬方呎樓面，以過去數年每年平均落成量約250萬方呎計，不夠3年之用。
長實早年大量起樓，結果令到04年度的住宅樓面落成量創高峯，根據該公司年報資料，激增至近463萬方呎（見表一），但05年度急減至只有約77萬方呎，僅僅相等於兩幢住宅大廈；06年度及以後的也是處於低水平。
他說，長實系約有1100萬方呎農地，大約只及新鴻基地產（016）及恒基地產（012）的一半，而且主要集中在元朗豐樂圍，牽涉複雜的規劃及換地申請，相信短期內難以成為正式的土儲。
過去一年，該公司吸納的住宅地皮，主要有調景嶺站二期和馬鞍山77區兩幅（見表二）。
瑞銀投資香港證券投資主管林奮強指出，發展商土儲一般須足夠應付未來4年發展，但現時部份發展商的土儲，只夠用2.5年，其中長實的土儲較少，只可發展約8000個住宅單位，較新地的1.44萬個少44%。即使放慢發展步伐，把每年售樓量由去年的6000個，減至以後每年約4000個，2年便已「清倉」。
長實今年中以20.9億元超高價，力壓眾發展商，競投得馬鞍山地皮，較底價高逾七成，其實正反映其嚴重缺地的情況。
最近有發展商先後以合共80.2億元底價，勾出何文田及新蒲崗兩幅大型住宅地皮，長實既具財力又最缺地，不過對於有否勾地，一直保持緘默。兩幅地皮合共可建總樓面近300萬方呎，除非長實成功「獨吞」，否則會繼續受土儲不足的問題困擾。
系列之一 本報記者黃素玲
