中海集運（2866）今年6月以每股3.175元招股，近期正式浮水，現價3.35元，較招股價高出5.5%。上次推介中集，在上月17日。
■04年（12月年結）上半年，中集營業額98.94億元（人民幣．下同），增55%；純利15.25億元，大增2.9倍，每股盈利由0.14元大增至0.38元。期內平均運費上升10-15%。油價高企，未有影響。
中集透過鎖定油價、控制存油、有效控制航行速度及調整班期，及選擇相對較低的加油港等措施，半年累計節省燃油費用約1.67億元；上半年支付油價實數11.49億元，較去年同期增加2.13億元，只是因為經營運載集裝箱（貨櫃）業務大盛，上半年完成載運量169.7萬TEU（標準貨箱單位），大增33.6%。
■中集預期04年下半年運費再升5-10%。以此推算，下半年業績不會較上半年遜色，全年盈利預測31.50億元，較6月招股預測的29.50億元超出7%，每股盈利0.62港元，現價預期PE5.4倍。
Bloomberg編有1個名為「Bloomberg亞太區運輸指數」的指數，成份股38隻，為亞太區居領導地位的運輸股，總市值12600億港元，平均往績PE22.9倍，04年預期16.7倍。中集是該指數成份股之一，預期PE5.4倍，較亞太區同類成份股折讓高達68%！
■中集在全球同業中排名第10大，在中國排名第2大，如此地位，預期PE非常偏低，可能「反映」集裝箱航運業明年中以後見頂。十居其九的大行分析報告，如出一轍，都認為集裝箱航運業明年見頂，相關公司06年盈利下跌。然而，中集仍在不斷擴大船隊，已額外訂購24艘船舶，及同意新租13艘，估計運載能力至04年底增至25.7萬TEU（較招股時上升19%），至07年底再增至43.4萬TEU（較招股時大增101%）。
究竟是身為行內人的中集管理層無視風險或眼光準確，還是身為外行人（相對於中集管理層）的「分析員」眼光準確？明年以後將有答案。公道的說，通常是行內人的眼光，遠較行外人準確。叫「分析員」去管理滙豐控股（005），他們搞出來的成績，有無可能勝過龐約翰（滙控主席）？
●中海發展（1138）經營石油、煤炭為主的海洋運輸業務，控股股東是「中國海運集團」。中集的控股股東亦是「中國海運集團」，所以與中海發展屬姊妹公司。中海發展上周創出6.65元新高，預期PE14.2倍。7月掛牌的散裝貨輪公司太平洋航運（2343），股價亦強勁，現價3.375元，較招股價2.5元高出35%。
中集預期PE僅5.4倍，股價只高出招股價5.5%，在中海發展與太平洋航運「拉拉扯扯」下，將向高位進發。
何車