長江實業（001）現價65.50元，4日內跌去4元，較52周高位跌去13.25元，和記黃埔（013）現價60.25元，4日內跌去2.25元，較52周高位跌去9元（13%）。長實調整已足，再到值得上車時刻。
■和黃上月19日宣布中期業績後，主席李嘉誠由翌日起至23日，有12日呈報增持和黃（期內不過25個交易日，幾乎每兩日即有一日增持，非常頻密），總共增持1490萬股，佔和黃發行股數0.35%，金額近9億元，最低購入價57.90元（宣布業績後初期），最高價62.33元（上周一）。
李氏家族控制和黃50.74%，其中49.97%由長實持有。李氏增持和黃，全是動用真金白銀，並非透過長實進行。長實持和黃不逾50%，視之為聯營公司，不必如附屬公司將其資產與負債全部綜合在長實帳目中，會計上視覺效果較佳。李氏私人與長實共持有和黃逾50%，增持不受限制（最多不逾75%）。李氏私人與長實分別持有和黃，安排巧妙。今後李氏若再增持和黃，相信仍會以私人名義進行。
另方面，李氏在長實的持股量今年6月（37.04%）至今，一直不變，未有增持。現行規定，大股東持股量30%至50%者，每年只能增持2個百分點。李氏增購和黃而不增購長實，相信是部署不時之需，只在有大動盪時始會使用這2個百分點的珍貴限額。
■04年（12月年結）上半年，和黃純利124.82億元，增長106%，利用出售寶潔和記權益與分拆和記環電（757）的特殊收益，抵銷3G業務虧損有餘。全年盈利預測165億元，增15%，每股盈利由3.37元增至3.87元。往績PE17.9倍，預期15.6倍。
長實04年上半年純利77.50億元，大增94%，受惠於聯營公司（以和黃為首）的盈利貢獻由35.54億元大增至63.25億元。全年盈利預測118億元，增長20%，每股盈利由4.24元增至5.10元。往績PE15.4倍，預期12.8倍，較恒指地產分類成份股估計平均數低15%左右。
■每1股長實持有0.92股和黃。市價65.50元的長實持有價值55.43元的和黃，即市場給予長實的地產業務每股只值10.07元，此項估計太低。長實04年預測每股盈利5.10元，其中3.56元來自和黃，應佔和黃股價55.43元；另外1.54元來自地產業務，而市場所給予10.07元市價，PE只折合6.5倍，過於偏低。
●長實現價較和黃吸引。若李嘉誠繼續增持和黃，和黃上升，長實亦水漲船高。和黃每升1元（1.7%），長實應升0.92元（1.4%）。下月12日兩幅勾地拍賣（真奇怪，尚無報道是甚麼地產集團勾出地皮），事前地產股若低垂，賣地後料有利好反應。相反，事前若先升，則易惹回吐。12個月目標價，SmithBarney最樂觀，為86元；JPMorgan較低，僅66元。
何車