華潤上華（597）原本今年6月招股，結果8月始能成事，招股價0.50元，亦遠低於原來計劃，掛牌後潛水浮水間，現價0.52元，有投機買入價值。
■華潤上華的招股章程載有，估計發售價0.73元至1.10元，並以中位數0.915元計算集資所得及描述未來發展計劃。結果，以0.50元招股，較原來計劃打折45%。
■打折招股，機構性投資者算盤打不響。一些名牌基金或機構，例如鄧普頓、DBS集團、3i集團、特許半導體國際金融、住友等約10個機構（招股章程稱它們為「不同層面的國際投資者」），在去年9月華潤上華未上市前，以每股1美元（7.8港元）價格，認購優先股。今年5月之前，公司將優先股贖回，然後發出新股，相等於1股優先股變10股普通股，亦即它們在現有股份的成本，是每股0.78元。若華潤上華以原定計劃招股價上下限的中位數0.915元上市，它們以創投基金方式的入股投資，可獲17%的帳面利潤；以原定招股價上限上市，則可獲帳面利潤41%。只是，招股價最後落實於0.50元，而市價只是0.52元，這些策略投資者的1年部署，換來帳面虧損33%。
■華潤上華現時發行股數26.16億股。華潤集團的華潤勵致（1193）是最大股東，持有23.81%；其次管理層持有22.95%；「不同層面的國際投資者」總共持有40.06%。3大類股東持股量高達86.82%，如果不蝕本沽售，則市場流通量非常有限，股份交投無法不疏落。
■華潤上華經營半導體開放式晶圓代工業務，客戶是國內無生產線的IC（集成電路）設計公司。去年，中國10大無生產線的IC設計公司，其中6家正是華潤上華的客戶。集團亦有知名集成設備製造商的晶圓代工外判業務，客戶包括美國德州儀器（市值3090億港元）及Fairchild。
■03年（12月年結），華潤上華純利3136萬元（港幣．下同），招股預測04年盈利不少於8751萬元，加權每股4.3仙，現價0.52元，預期PE12.1倍，遠低於中芯國際（981）的28.6倍。兩者規模（中芯市值283億元，是華潤上華的21倍）有別，業務技術層次不同，不宜直接比較。公司下周一宣布中期業績。
●華潤上華以大打折扣的價格招股，現價又高於招股價有限，PE亦非不切實際，值得酌量投機買入。
「不同層面的國際投資者」每股成本0.78元，以它們的家鄉價作為目標價。
何車