傘子對沖基金通常會視乎基金所追求的目標，究竟是用作平衡風險，抑或優化回報，再藉此作為為組合挑選合適項目的準則。
近年對沖基金如雨後春筍，要選擇合適的產品，確實令傘子對沖基金費煞思量，要深入篩選基金經理，過程亦趨向繁複和需要較長的時間。所以擁有相當規模及銳意擴展業務的基金公司，除了直接物色目標外，亦會斥資進行收購或引入新進基金，成為旗下的直屬或聯屬公司。
此方法最大的優點是，除了能夠優先取得基金的的最新資訊及投資額度外，亦可於投資決策及風險管理方面，直接作出監察和稽核審查，甚至利用每個品牌的優勢，去打造成不同模式的投資組合。不過單循這種途徑，可能會忽略了其他優秀基金經理的投資機會，所以大部份傘子對沖基金營運商仍會透過同業會議、自建的資料庫及交易經紀等途徑去進行甄選。當然，基金經理的經驗和背景、基金的投資哲學，以及組合的往績及穩定性等元素皆不可或缺，而在甄選過程中，他們會先評核該公司的管理系統、最低審計業績紀錄及資產管理總值（assetundermanagement），後者的流動資產及凍結資產的比例，亦需進一步披露。
風險管理機制方面，傘子對沖基金會分別從基金的策略及結構兩方面審視該基金公司有否切實執行，例如定期披露資料要求、投資槓桿比率上限、基金運作架構是否獨立、借貸融資的靈活度，以及投資組合維持的淨持倉（NetExposure）水平等。所謂「淨持倉」，是指組合持有的長倉減去短倉後的水平，惟組合過份偏向長倉策略，也可能成為傘子對沖基金棄選的原因，主要是其難以於雙邊市況全面發揮避險角色。
若以量化角度分析（QuantitativeAnalysis），該對沖基金的複合回報（compoundreturn）及過往的最大跌幅（Maximumdrawdown）、上升對下跌的比率（UpsideandDownsideratio）、追蹤錯誤比率（TrackingError）、表現的穩定及連貫性（Consistency），以及與傳統市場及其他對沖基金策略的相關性，也不容忽視。事實上，一般投資者也可以透過基本數據作出分析，像用來計算每增加1分風險所能帶來回報的「沙爾比率」（SharpeRatio）、反映基金超出基準指標從而取得額外回報的「亞爾發系數」（Alpha）及量度風險的「啤打」（Beta）系數等，以衡量該傘子對沖基金的投資價值。
由於牽涉的層面廣泛，故不少傘子對沖基金營辦商皆會設立投資委員會及質量聽證會，去深化基金審核稽查的進程。前者會將資產分配，研究評估及發掘潛在經理的工作，委派不同的專材獨立執行，以免造成角色衝突。至於在甄選項目中取得高評級的投資經理，會被邀請出席質量聽證會作深入面談，確保選取基金的質素及投資方向正確，並能透過結集不同對沖基金，達到分散持有個別項目的獨特風險（uniquerisk）。
黃敏碩
亨達投資研究聯席董事
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