中國外運（598）推介分析上周一早上出街，公司晚上發聲明。今日為這隻「『嘥料』可變好事，有爆炸點」的股份，補多900字分析。
■中外運上周一晚發聲明：「正與持有本公司股份57.93%的控股股東中國對外貿易運輸集團進行初步討論，探討雙方進一步合作的可能性。」然後例牌：「項目可能進行，也可能不會進行。若進行，可能構成關連交易，如有需要另發通告。投資者買賣本公司股份時，務請審慎行事。」
■上周一本欄指出，中外運04年6月底手上有現金高達57.7億元（人民幣．下同），現時僅坐「享」利息收入，周息僅1.1厘，認為不可能長期坐視回報低微，收購其他物流資產提高回報屬合邏輯的推測。若然全部現金用於收購資金，出價8-10倍PE（即回報10-12.5厘），中外運每年盈利可猛增76%；若然只用一半現金收購，則盈利亦可大增38%。搞收購，將存款周息1.1厘變作回報10-12.5厘，非搞財技，只為錢盡其用，為股東爭取合理或較高回報，管理層事所當為。若任由現金長期閒置，不如效法Microsoft，大灑股息，盡派股東，每股中外運可分回現金1.28港元，大約相等於股價的1半。
■中外運為閒置現金尋找出路，有迹可尋：1今年1月以6倍餘PE收購廈門1家貨運公司權益。2今年3月，與旗下公司「中外運空運」（在滬掛牌，600270，過去4日股價急升17.4%，市值65.85億元），在瀋陽收購空港物流業務，屬關連交易。3今年4月，與母公司合作，參與投資連雲港碼頭公司，亦屬關連交易。
■母公司（中國對外貿易運輸集團）有逾50年歷史，是中國最大的物流集團，業務縱橫，資產注入中外運，變相將更多物流業務上市，而中外運的「嘥料」現金可獲高回報，屬雙贏安排。在現況下，假設未來沒有合作，中外運04年預測每股盈利0.175港元（若假設無利息收入，則每股盈利仍達0.161港元），股價2.725元，預期PE15.6倍，低於全球同業平均19.6倍。用另1個計算方法，將股價剔除每股現金值，將2.725元減1.28元，即核心物流業務的理論市價1.445元，除以理論沒有利息收入的預期每股盈利0.161元，PE只9倍。
●中外運屬基金股，上周總成交1.47億股，大增3.2倍，佔發行H股8.2%，似有基金手影。買賣每手1000股，自動對盤最高以600手為限，即不超過60萬股，上周五60萬股成交共有21宗，佔總成交28%，部份且是連續成交，有啟示。中線目標價4.3元，中途站3.6元。短炒留意9月底基金有無櫥窗粉飾。
何車