中國電信（728）在國內多個省市從事固定電信及相關業務，為家庭用戶和商業用戶提供綜合性的固定電信，包括本地電話、國內長途、國際長途電話服務、互聯網和基礎數據通信、網元出租及其他相關業務。
集團上半年已完成收購湖北等10省電信業務，該10省電信公司今年上半年實現業務收入為179.16億元人民幣，較去年同期上升10%，淨利潤25.53億元人民幣。新收購10省業務上半年EBITDA（不包括初裝費）毛利率為50.5%，去年同期為44.9%。
新收購10省業務上半年的收入增幅較原10省業務高，帶動集團上半年整體業務錄得理想增長，經營收入達802.17億元人民幣，較去年同期上升8.3%，股東應佔溢利為147.08億元人民幣，較去年同期增長12.6%，每股盈利0.19元人民幣。
本地電話業務方面，上半年新增用戶數量達1751萬戶，截至6月底止用戶總數達1.78億戶，較去年年底增長10.9%。無線電話和公用電話用戶增長較顯著，兩類用戶總量分別達3647萬戶及1103萬戶，較去年年底比較分別增加1091萬戶及143萬戶，半年增長率分別為42.7%及14.8%。筆者預期未來本地電話業務只會有平穩增長，難望帶來特別驚喜。
反而，互聯網業務未來增長動力相當強勁，筆者相信該業務大有機會成為集團未來盈利增長動力來源。上半年，互聯網業務收入達66.02億元人民幣，較去年同期51.6%；佔總經營收入比重躍升至8.2%，較去年同期上升了2.4個百分點。截至6月底止，寬帶接入用戶總量已達1089萬戶，較去年年底新增366萬戶，半年增長率為50.6%。
集團於6月底，持有現金167.1億元人民幣，因新收購10省業務關係，總負債比率從去年底的41.2%增至今年6月底的44.9%，淨負債為1365.34億元人民幣。
筆者預計2004年度每股盈利0.33元人民幣，PE約8倍，均較中資電訊股平均PE13倍及整體國企股平均PE12倍至13倍便宜，估值吸引。加上，集團表示在年底前沒有計劃再增發新股，亦消除了不明朗因素，不妨趁低收集作中線投資，應有不俗回報。
姚浩然 興旺證券聯席董事
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