滙豐控股（005）在96年秋安排配售恒隆地產（101，當年舊名「淘大置業」）股份，有1.96億股上身，每股成本11.10元。股份前日以家鄉價配售，個多小時完成。配售價較前日收市價12.10元，折讓8.3%。
■恒隆地產配售股份昨日上板，收11.70元，較前市下跌3.3%，較配售價仍高出5.4%。總成交2.567億股，減去配股股份，實際成交6070萬股，較前市大增5倍。配售行動未有為大市帶來震盪，恒生指數與恒生地產分類指數仍然微升。滙控並非投資公司，當年坐盤持有恒隆地產，只是無奈，現時將並非主要業務的資產平手出讓，不存在看好看淡問題，亦與恒隆地產是否需要資金無關，因此股市反應平穩屬於正常。恒隆地產昨日實際成交大增，意味有不少投資基金趁低收集。
■04年（6月年結），恒隆地產營業額45.33億元，大增1.1倍；純利20.65億元，上升1.4倍，每股盈利由0.303元增至0.685元。純利佔營業額比例頗高，是因為集團的租金收入佔比重較大。去年租金收入21.93億元，增8.3%，分類經營盈利佔16.03億元，增8.8%。集團盈利大增，是因為售樓成績優異，出售樓宇23.41億元（上年度僅1.18億元），帶來分類經營盈利13.09億元（上年度僅3780萬元）。王牌發展物業是九龍君臨天下，去年售出169單位，佔計劃總數15%。去年利息支出減少，亦有利業績增長，利息支出總數3.15億元（前年4.42億元），減去撥作發展成本部份，在損益帳中計算部份為1.87億元，減少8480萬元。
■05年，君臨天下繼續成為售樓盈利的主要來源，可利用銷售單位數量調節入帳盈利。Bloomberg綜合證券商預測，恒隆地產05年每股盈利1.05元，再增53%。現價往績PE17.1倍，預期11.1倍。相信集團會採取靈活手法，若股價升幅大，則會有較多君臨天下單位銷售，以免PE過高，當然另1項先決條件是管理層對樓市前景看法如何？
■03年6月底，每股帳面NAV8.03元。04年年報尚未到手，數字未詳，但投資物業應已增值，04年6月帳面NAV應已大增。計入一般地產集團的收租物業重估保守因素，及發展物業未兌現的可觀利潤，恒隆地產的實際NAV，估計高於股價。
●恒隆地產是基金愛股之一，盈利質素（一半盈利來自租金收入）良好，應享較高市場評價。估計未來兩三年仍會繼續跑贏於大市。滙控配售恒隆地產股份，影響輕微，重越配售前股價水平，並無難度。
何車