過去15年的絕大部份時間，日本經濟像長期卧床的病人一樣，短期的經濟復甦迹象被惡性通縮、疲弱需求、生產過剩和宏觀政策失效等因素所拖累，最終亦未能好轉過來。儘管如此，鋒裕投資相信日本經濟現時的復甦與過往有別。種種迹象顯示，這個世界第2大經濟體系經已重新展步，該國的股票市場將有更多利好的消息。
今年截至9月7日止，日經指數上升超過7%，而日經指數期貨亦上升逾3%，回報是已發展國家股票市場中最強勁的。帶動日本經濟復甦的主因有二：第一、由於環球經濟環境樂觀，令日本經濟支柱的出口和製造業有不俗表現，刺激本土需求，致使消費業亦得以復甦；第二、即使經濟數據時好時劣，但基於家庭消費是整體需求的重要指標，消費上升，成功帶動失業率下降。事實上，穩定的就業率，對消費以及整體經濟狀況均十分重要。
在過去15年，日本的經濟復甦往往曇花一現，中央銀行曾為刺激宏觀經濟作出努力，可惜減息和向經濟注資，並不能解決企業體系內的所有潛在問題。
我們相信日本經濟今次復甦有別於過往，原因是日本正在推行的企業改革，有望減少企業負債、清除企業互相控股的架構、出售非核心業務資產，令企業能專注提升利潤。不少製造商經已關閉缺乏效率的廠房，此舉不但可減低生產成本，更令價格隨着需求增長而上升。
多年來，銀行業一直是日本經濟最脆弱的一環，但現在卻是日本企業重組的榜樣。日本銀行自去年開始重拾籌集資金能力，壞帳亦較1990年下跌接近90%。UFJ是日本第4大銀行，最近針對該行的收購戰，顯示日本銀行業在合併和重組兩方面經已進入新階段，同時表明日本銀行業較前更重視創造價值。
日本經濟能否持續復甦，將取決於環球經濟狀況，特別是美國及亞洲這兩個地區。由於日本這次改革經濟是從結構層面着手，可謂對症下藥，故有理由相信日本這次的經濟復甦將會持久。
同時間由於企業利潤上升，而股價沒有多大變動，使市盈率大幅下跌，大大增加了日本股票市場的吸引力。日股現時的市盈率約為19倍，遠低於2000年的37倍，估值大致與美國及歐洲市場看齊，令日股更富吸引力。
再者，日本企業愈來愈為投資者着想。它們做了很多措施（例如回購股票、提高股息、改善透明度）去改善股東的收入，並循其他途徑表達對改善股東所得回報的關注。2003年有接近40%的上市企業提高股息比率，降低比率的只有6%，數字分別是自1991年以來最高及最低的。對投資日本的人而言，自然是好消息。
當然即使整體市場正在上升，選擇合適的股票（即是能受惠於潛藏市場趨勢的股票）依然不易為。鋒裕投資相信，若能透徹了解企業每一層面的管理目標、策略和方向，就能夠選取合適的股票作為投資。投資者應該先了解企業的利潤、股價和估值，再決定應否把該股票加入投資組合內。
總括而言，基於日本企業不斷進行重組，加上當地需求恢復正常，我們認為該國的經濟環境將會繼續改善，造就了日本股票的豐厚潛力。
GladysLau
鋒裕投資日本股票基金經理
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