大凡藍籌地產股上升了一段時間，市場資金都會流向二三線地產股或收租股上。市場資金追捧藍籌地產股，主要是憧憬其未來盈利潛力及售樓收益。然而，追捧二三線股的誘因，多是因其股價與資產淨值出現很大的折讓。好像遠展（035））、莊士發展（367）和漢國置業（160）等，其股價跟資產淨值相比便有頗大折讓，因而吸引資金偷步入市。不過，大部份二三線地產股股價的折讓，平均約6成左右，若論最大幅度的折讓，相信非剛公布中期業績的金朝陽（878）莫屬。
日前金朝陽公布2004年的中期業績，04年上半年營業額為6321萬元，較去年同期5097萬元上升了約24%，因而令股東應佔溢利上升13%至1418萬元。由於自由行的優勢，加上受惠於香港經濟復甦所帶來暢旺的消費市道，令市場對零售商舖的需求增加，刺激租金上升。因此，預計集團旗艦金朝陽中心的租金收益會平穩增長，有利集團保持全年理想的業績。
有一點值得留意的是，近年金朝陽業績持續改善，但股價卻長時間處於大幅折讓。按目前集團資產值約13億元，總發行股數約12.1億計算，每股資產淨值約為10.78元，昨日收市價1.5元相對其資產，折讓接近九成，較同業平均折讓達六成至七成，仍有很大的距離。究其原因，我覺得與其負債高企有關。
然而，觀乎金朝陽近年積極減債，如2004年第1季大股東以股代債，又與銀行商議降低利息支出的事宜，令負債情況得到改善。
2003年6月30日止，集團總負債約14億元，負債比率達223%，而2003全年負債約13.5億元，負債比率約147%。直至04年6月30日止，集團負債總額約12.7億，但負債比率卻大幅下跌至97%，當中最重要的原因是除了積極減債外，亦與資產質素大幅改善有關。
按目前業績持續改善及負債比率逐步下調，相信股價對資產值的大幅折讓可望收窄。若與上述同業相比，目前九成的折讓若收窄至六至七成折讓，股價有機會低位反彈。
當然，大家仍質疑其負債絕對值仍然高企，但由於股價長時間在低位徘徊，相信已反映高負債這項負面因素。另外，集團旗下金朝陽中國成功獲得國內20省市的基礎設施開發管理及專營權，相信將來有機會成為集團另一收入來源。
陳永陸