亞洲各條小龍正力圖重振雄風。截至8月31日止的過去兩個月，太平洋地區股市一直備受追捧，顯示投資者對全球經濟增長的整體信心正日益加強，對區內經濟發展尤感樂觀。以下數據已有啟示──股市在上述兩個月普遍失利，摩根士丹利全球指數以美元計下跌2.77%，而在眾多主要市場中，以年初節節上升的日本股市表現最劣，回吐了5.25%，歐洲大陸股市滑落3.84%，至於美股則下跌2.92%，但日本以外的亞洲股市卻錄得2.77%升幅（見附圖）。
這個轉變甚為明顯。亞洲股市於2004年頭六個月表現落後，原因是市場意會到聯儲局快將調高美國息率，而中國又開始收緊信貸，令區內股市遭受打擊。全球股市於今年上半年上升3.79%，但日本以外的亞洲股市卻下跌2.35%，當中尤以印度和泰國的跌幅最大，前者因國大黨爆冷勝出大選而急跌18.33%，後者則在去年急升後，國際投資者紛紛獲利而下挫16.65%。中國股市亦因北京當局實施宏調而下跌15.45%。
儘管其他地區股市近期表現欠佳，大部份亞洲股市都錄得進帳──印度於截至8月止的2個月升了8.34%、香港升4.95%，新加坡和印尼則分別上漲3.32%及3.16%。部份升勢乃由當地事態所推動，如印度的好消息來自3方面：備受國際推崇的辛格在國大黨勝出後接任總理；雨季天氣正常，利好印度經濟命脈的農業；最後則是辛格的首份預算案向國際投資者提供稅務減免。
此外還有更強大的力量在背後推動。亞洲市場由於流通量較低，走勢亦較反覆，所以往往成為投資者對全球經濟前景看法的敏感指標。
正如2004年初亞股表現不濟，是增長減速的領先指標，近期的升勢則為未來數月情況改善提供指引。
格老認為美國經濟的疲軟已成過去。引用格老的言論，油價雖然上升，但經濟已重現動力，而通脹預期亦見下調。出現弱勢主要是美國消費者不願消費，可能原因有三：早前的減稅刺激效應消退；按揭利率上調，以及油價上升影響美國的「駕駛季節」。雖然如此，近期按揭利率已見回落，而調查顯示消費信心已有所加強，就業數據亦見改善。此外，短期企業投資前景看來不俗，布殊總統的折舊免稅額將於年底撤銷，企業紛紛把握機會及早作出固定資產投資。
亞洲股市所展示的動力，能否在未來數月維持下去呢？美國的經濟前景和總統大選結果，以及伊斯蘭恐怖主義對營商信心的衝擊，都是箇中關鍵。此外，中國經濟的發展亦影響深遠。
不過，國際投資者極可能在未來數月重新評價中國市場，他們益加相信，由於減慢經濟步伐及防止過熱兩方面已見成效，再加上貨幣供應現已降至低於2004年的官方目標，北京當局將會逐漸放寬宏調政策。
中國通脹雖有所上升，但大部份升幅來自食品；而傳統被視為量度經濟是否過熱指標的貿易收支，於2004年初雖曾出現赤字，但最近數月已回復盈餘。所以中國並無延長緊縮信貸政策的迫切理由，特別是當局正極力避免經濟出現硬着陸。
與此同時，國際企業繼續展示對中國經濟前景的信心。全球第2大車廠豐田剛宣布，打算在中國投資4.61億美元，將其於中國的生產規模擴大4成。豐田的目標，是要在中國迅速增長的國內市場上與Volkswagen和通用汽車互爭雄長。
環顧區內，長遠增長前景確實相當吸引，人口分布趨勢固然利好，企業管治亦因各國亟欲爭取國際資金而大有改善。最重要的是，過去數年相對於其資產值，亞洲股份仍然低廉，而最終賴以推動長期股價的資金回報率亦見理想，並無回落的迹象。
JohnJay 業務發展董事
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