中國石油（857）中長線上望甚麼價位，止蝕位應該放在哪裏，是筆者電郵中最常見的問題。其實股評人沒有過人之能，不可能預見未來，更加重要的是，市場行為並沒有常理可言，以另一隻筆者長線看得很好的江西銅業（358）為例，事後回看，當日跌至2.15元是完全不合理，但當時筆者客戶的要求，是止蝕而不是瞓身。抽離一點，反省自己，便知道這樣的問題根本沒有絕對的答案，投資切忌執着及迷信，要靈活應變，往往是無招勝有招。
但也不是全無章法，筆者對中石油長遠頗為樂觀，自己早前對紐約油價的看法應該是錯，估計步入了穩定期，波幅逐漸收窄，但似乎不易大幅回落至40美元一桶以下，這樣對中石油已經十分有利。
而且中石油對比其他油股，依然存在折讓，這個折讓隨着時日逐漸縮窄，所以股價對比同類股份，會有額外的爆發力。可是以上的分析，是一個長期的預測，中石油回試3.50元才再重新向上，絕對不是出奇，股價短期受資金流向左右，其實沒有甚麼意思。
如果建基於上述的分析，策略應是分段吸納長線持有，反正股息率有支持力，就算上述的重估遲遲未見發生，持有成本也有補償。未來幾個月，價位可能牛皮甚至向下，但投資的理據沒有改變的話，是不用貿然拋售。
一些朋友經常和筆者提及「安全折讓」（Marginofsafety）的理念，其實在現實中是知易行難，市場中充斥了太多以追趕指數為表現基準的機構投資者，形成股票價格波幅極大。筆者的經驗，是永遠過早入市，江銅在2.50元已經抵買，又怎會等到2.15元。
在工作上遇到更大的問題，是客戶心理質素有別，股票跌得愈多愈抵買，可是氣氛當然愈恐怖，永遠有不利消息充斥，大戶及名牌經紀在沽售，但如果不是大家不敢買，又怎麼會有低位。
當然有些股票基本因素有變，愈跌愈多變成無底深潭，不過如果是以安全理念的宗旨行事，便要有貫徹性，要不怕逆市撈底，不怕股票買入後續跌，至於選股功力，是另一個層面的考慮，不能將兩者混淆。
黃國英
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