上周恒指曾於13000點水平好淡爭持。市場人士對後市走勢意見不一，看好者主要認為，即月期指未平倉合約已超過11萬張，配合今月大市仍處於上升軌，港股走勢仍可看俏。其實，未平倉合約處於史無前例的高水平，未足以斷定恒指造好的機會較大，還要配合其他客觀因素一併來分析。
期指未平倉合約數量持續不斷上升，最終只代表有投資者不斷於期指市場開倉，看好的造好，看淡的則開「空倉」。以目前11萬以上張數的未平倉合約數量，有機會是有大戶覺得恒指在13000點已具阻力，因而不斷開空倉所致。所以我們不應以未平倉合約數量高企作為後市向好的理據。
市場人士為了預測後市走勢，通常會透過「數花」（行內術語）去了解目前期指市場造好造淡的形勢。如果大戶都是持「好倉」，後市的確是可以看高一線的。
按近日不少行家的「數花」數據所顯示，目前市場持好倉的，仍稍佔上風，不過這仍未足以作為解釋後市造好的理據。
好友對後市這麼樂觀，原因不單是散戶遲遲未敢入市，最重要是有些淡友於12800至13000點累積了一定數量的空倉。未來若稍有利好消息出籠，便不難觸發一連串的補倉盤，進一步推高大市。相反，假設利淡消息湧現，由於好倉數目仍然高企，他們還可以頂着大市慢慢平倉。
當然，我們眼見的期指市場表現，未必是真實市場的表現，因為我們不知大戶在場外衍生工具市場持有甚麼方向的倉。但無論如何，按上述的客觀形勢分析，未來恒指是處於易升難跌的境地。這也是我一直堅持近來即使看不好後市，也不應造淡的理由。
縱觀港股上周末段表現反覆向下，跌至12800附近水平已有明顯的買盤支持，可見早前12800這個阻力位已成為港股的初步支持位。不過我覺得，這些所謂支持或阻力位還是次要，最重要是目前港股進入了炒股不炒市的階段。
按目前市況分析，早前的強勢股如地產股中的新地（016）和長實（001）、銀行股中的滙控（005），以及國企股中的保險及石化類股份，仍然會起着領導大市的作用。
至於近日一些二三線股也會有不俗的單日升幅，令未及「上藍籌股車」的投資者蠢蠢欲動。不過，我建議投資這類股份時，只宜小注怡情，因為目前的投資氣氛，仍是由大藍籌及個別國企所主導，資金仍未真正流入細價股市場。
陳永陸