上周我們從一眾中國人壽（2628）認股證的例子中，看到「在價」末日輪的威力──只要能成功捕捉正股升勢，此類窩輪能帶來回報倍增的功效。雖然末日窩輪的回報高，但涉及的風險極大，投資必須速戰速決。反過來說，投資者又應否視窩輪為中線投資工具？
眾所周知，窩輪一向較適合作短線的槓桿買賣，若作中長線持有，時間值流逝便有機會為窩輪價格造成壓力，最終可能出現虧損。那麼，窩輪是否必定不能作中長線投資持有，當中又有沒有一些成功例子呢？若要持有窩輪，又有甚麼需要留意的地方？
由於投資機會往往稍瞬即逝，投資者要成功捕捉，並非易事，假若有些窩輪能作持有觀望，當機會來臨時可以帶來好表現，同時又不會受太大的貶值壓力（時間值耗損），如此便十分理想。
窩輪不能作長線持有，主要是基於時間值消耗的問題。窩輪持有人最終能否獲利，全取決於窩輪升值能否抵銷時間值消耗。簡單來說，假若相關正股錄得強大升幅，帶動窩輪升值，升幅甚至較時間值每日的耗損為高，持有人便可獲利；相反，若正股報升，但不足以抵銷時間值流逝，投資者便有機會在正股上升的情況下亦未能在股證中獲利。
市面上部份特種窩輪（或稱Ｘ輪）的時間值消耗速度，較一般標準認股證為慢，受引伸波幅的影響也較輕微，故此其價格表現與正股極為貼近，或許較適合一些非短線的投資者，讓他們在必要時可持有作觀望，等候大市出現突破。但由於特種窩輪的種類繁多，條款特性又各有不同，風險回報也會有很大差距，因此投資者在決定入市前，必須研究清楚，認清自己所投資的是屬於哪一類型。
暫且撇開Ｘ輪不談，到底一些標準窩輪能否作觀望持有？倘若投資者打算持有窩輪至到期，又有甚麼揀輪要訣？市面上一些零溢價、甚至負溢價的窩輪，又是否在考慮之列？
投資者若看好相關股份的未來表現，投資期也非短線，便應以一些價內或沒有溢價的股證條款為首選。由於此類窩輪已沒有甚麼時間值，故此走勢應可緊貼正股，同時受引伸波幅及其他因素的影響也相應較低，投資者可根據正股走勢而候低位入市。不過投資者必須留意，正股表現一旦基本因素出現變化，便要作出相應部署，始終窩輪皆有到期日，並不能一直持有。
另外，投資者別因為負溢價窩輪而過份雀躍，因為出現負溢價的原因之一，只是反映即將派發的股息，而且往往在極度價內的窩輪最為顯著。若撇除股息效應，此類窩輪也許是在零溢價買賣而已。其缺點是極高的內在值，導致價格一般較其他窩輪為高，而且買賣差價也可能較其他股證稍闊，投資者必須對此有心理準備。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事