中國電信（728）本月1日宣布中期業績，當日至今，股價由2.60元跌至2.475元，跌幅4.8%。期內，中國移動（941）升1.3%，中國聯通（762）升6%。中電信是偏低的國內電訊股，值得追落後。
■04年（12月年結）上半年，中電信營業額802.17億元（人民幣．下同），增8.3%；純利147.08億元，增12.6%，每股盈利由0.173元增至0.192元。中電信今年5月以每股2.30港元配售75.61億股新H股（集資及進行融資），完成收購母公司10省電訊業務，新收購對上半年每股盈利增長攤薄作用不大。業務最佳的是互聯網，上半年營業額66.02億元，增幅高達51.6%，佔總營業額收入的比重，由5.8%大升至8.2%。6月底寬頻用戶1089萬戶，半年內增幅50.6%。其次，提供增值服務、銷售、出租電訊網絡設施等收入51.52億元，增幅亦達21.6%。04年6月底來電顯示用戶9819萬戶，滲透率55%，較03年底的51%高出不少，而上半年實現通話量10.38億分鐘，亦較去年同期大增35%。小靈通短訊業務在上半年開通後，使用量增長迅速。主業的固網月租費由138.29億元增至150.23億元，本地通話費由224.86億元增至240.72億元，增長不錯。
收益最差的一環，是裝機收入56.68億元，下跌8.4%，佔總營業額的比重由8.4%降至7.1%。儘管如此，中電信的盈利質素實際提高，對一次性的收益的倚賴下降。
■04年下半年，中電信的核心業務維持平穩，互聯網與增值服務將繼續成為集團盈利增長的動力。新收購的10省電訊業務將提供足6個月的盈利貢獻，利息開支將進一步上升。04年全年盈利預測305億元，每股0.365元（0.347港元）。現價2.475元，往績PE8倍，預期僅7.1倍，非常偏低。PE特別偏低，是因為盈利中估計有25%來自裝機收入。但即使計入這個因素，中電信的PE仍然非常吸引。全球的同類股平均預期PE22倍，中大型電訊股中，中電信PE可能全球最低。
■中電信是全國最大的固網商。第2大固網商中國網通據報道可於本月底或下月初招股，招股PE預期8至10倍，中電信吸引得多。網通招股，對中電信將起刺激作用。
●中移動與聯通早前宣布中期業績，都是先跌後升，中電信估計亦會是翻版。現價偏低，目標價3元以上，估計在網通上市後出現。年初最高價3.50元，中線重見此價料無難度。Bloomberg接觸有投資意見提供的21家中大型證券商，17家叫Buy，4家叫Hold，沒有任何1家叫Sell。
何車