恒指於上周三升至13190點後，即見回吐壓力，可見恒生指數在13200點前有阻力。
地產股並未因發展商勾出何文田及新蒲崗兩幅地皮此利好消息而更上一層樓，可見投資者對地產股的態度已趨向審慎。事實上，地產股估值已偏高，如新鴻基地產（016）的股價較其資產淨值出現21%溢價，加上加息的陰影仍在，油價仍於高位徘徊，這些負面因素將對市場氣氛構成負面影響。因此，筆者認為恒指短期內難望突破13200點阻力，但12800點水平有不俗支持。
國企股近來表現落後於恒指，應有追落後概念，但是加息及宏觀調控此兩大不明朗因素令投資者對國企股卻步。相信要待8月份居民消費物價指數公布後及四中全會結束後，此兩大不明朗因素明朗化，國企股表現才有轉機，但這將是9月中以後的事。
筆者認為中石化（386）可看高一線，原因是預料其煉油及石化業務之盈利增長理想。其石化、煉油、及銷售業務之經營溢利分別佔整體經營溢利之18%、15.5%及31.3%。估計本年中國對汽油及柴油的需求將分別增長3.3%及14.5%，另中國成品油產品定價是以國家計委頒布的中準價作基礎，於本年該中準價已上調3次，汽油及柴油的出廠價較去年12月分別上升11%及24%，但同期汽油及柴油的國際市場價分別升26%及37%。因油價仍高企，成品油價有上升壓力，筆者估計計委在本年內將再次調高中準價，集團的煉油及銷售業務將因而受惠。
從去年12月至今年8月，石化工業主要原料石腦油的中準價上升20%，落後於國際市場升幅32%，但國內石化產品的價格卻是與國際市場接軌，期內8大類主要石化產品價格升幅達33%至78%，故集團石化業務於上半年的毛利率達18.6%，增加9.3個百分點。雖料石腦油中準價將被調升，但幅度應有限，全球石化廠產能使用率亦已超過9成，使供應緊張，故預期石化產品的價格及毛利率將仍高企，料集團石化業務將得益。
集團計劃下半年生產1946.6萬噸原油、29.7億立方米天然氣、加工原油6746萬噸及生產170萬噸乙烯，估計集團下半年的盈利將達163.5億元人民幣。本年度預測PE僅8.3倍，估值吸引，建議買入，目標3.80元，穿2.65元止蝕。
鄭安達
順隆證券分析員
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