越秀交通（1052）主要業務是經營廣東省內的高速公路及國道收費公路，過去幾年不斷擴展，擁有公路路段及橋樑的應佔長度，由97年的146.9公里增至目前304.1公里，包括珠江三角洲地區的廣州巿北環高速公路、廣州巿北二環高速公路及虎門大橋；連接廣州巿交通樞紐及廣東、湖南、江西省分的省際交通的廣深公路、廣汕公路、廣從公路第一段和第二段、廣花公路及清連公路；連接廣東及福建省的汕頭海灣大橋及陝西西臨高速公路及湖南湘江二橋。
受應佔聯營公司的公路項目盈利增加18.5%刺激，集團中期純利增長22%至1.29億元，每股盈利0.116元。不過，旗下路段營運表現參差，廣從公路第一段與第二段及1909省道受京珠高速公路及105國道施工影響，03年底通車的廣惠高速公路亦影響到廣汕公路的交通流量，令公司營業額下降。幸而，虎門大橋上半年每日車流量較去年同期上升16.4%至3.73萬架次，加權平均路費每輛43元人民幣，較去年同期上升12.8%；汕頭海灣大橋日車流量上升5.8%至1.30萬架次，路費則較去年同期上升9.82%至32.64元人民幣。此外，廣州市北環高速及北二環高速每日車流量約12.38萬及2.52萬架次，增長9%及1.36倍，帶動整體業務仍能取得理想增長。
筆者認為，公路股盈利增長動力主要來自汽車流量上升、路費增加及新落成路段上升。路費增加有一定限度，汽車流量上升亦會有飽和的一日，收購或興建新路段才可使集團盈利能保持快速的增長。集團計劃透過全資附屬公司廣州越鵬出資3.5億元人民幣作註冊資本，佔廣州巿西二環高速公路公司35%股權。廣州巿西二環高速公路公司將興建一條雙向六車道高速公路與廣州巿北二環高速公路連接，起點為佛山巿南海區小塘鎮附近的廣三高速公路，終點為廣州巿白雲區茅山村，全長39.13公里。預期廣州巿西二環高速公路將於2007年年初落成，成為集團日後盈利增長動力來源。
由於集團的路段位於廣州巿中心及連接其他省分的主要幹道等汽車流量高地段，具珠三角概念。現價04年度預計PE約10倍，與每股帳面淨值折讓近3成，估值較其他同類型股份低，中長線贏面高。不過，近期股份交投較淡靜，不宜作短線炒作，較適合中長線投資者。
姚浩然
興旺證券聯席董事
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