四洲食品網滙（060）去年12月宣布中期盈利大增，1個月內股價急升近7成。兩個月前宣布全年業績後，股價則下跌。
■04年（3月年結），四洲食品營業額5.33億元，增12%；純利4833萬元，升49%，每股盈利由13.1仙增至19.5仙。四洲食品的業務主要透過附屬公司，在中港澳買賣凍肉、海產與菜蔬，又持有聯營公司四洲集團（374）26.9%。四洲集團三十多年歷史，經營食品代理、銷售及製造等。
四洲食品去年的營業額不包括四洲集團帳目，獲得分類經營利潤（未計若干開支及稅項）4481萬元，而03年則只有2800萬元。四洲集團對四洲食品的盈利貢獻2088萬元，則幾無變化。去年曾為滯銷存貨撥備800萬元，而前年同樣項目只有38萬元。若非此項撥備，去年業績增長更見理想。
以地區業務分析，港澳最佳，營業額3.85億元，雖只增7%，但經營利潤2857萬元則大增94%，品牌逐漸建立，邊際利潤上升。中國業務營業額1.48億元，大增31%，經營利潤1624萬元，升22%。
■04年，隨着經濟復甦，品牌地位更加鞏固，四洲食品本身業務料有17%增長。聯營公司四洲集團亦有理想復甦，國內不斷發現冒牌食品，當局嚴打，對有聲譽的食品公司如四洲集團有利，四洲集團的盈利貢獻估計上升22%，去年為存貨撥備估計告一段落，或大幅減少。全年盈利預測6300萬元，增長30%，每股盈利由19.5仙增至24.8仙，現價1.20元，往績PE6.2倍，預期4.8倍。四洲食品的PE較四洲集團預期PE14.2倍吸引。
■04年3月底，四洲食品每股帳面NAV1.30元，股價有輕微折讓。四洲集團每股帳面NAV1.44元，股價2.80元，則有溢價48.5%。以NAV分析，四洲食品的吸引力亦在四洲集團之上。四洲食品所持四洲集團以對方的股價計，則NAV為2.02元，股價折讓的吸引力不弱。
■四洲食品淨借貸僅百餘萬元，財政狀況良好。
●在食品股中，四洲食品最為偏低。公司曾在6月間，在1.20元以下回購。可酌量收集，用耐性換取可能不俗的回報。四洲食品PE見7倍，股價見1.74元。
何車