環球科技股在泡沫爆破後踏入熊市，並於2002年10月見底。其後該類股份強力反彈，摩根士丹利世界資訊科技指數（MSCIWorldITIndex）在截至2004年1月止便已較低位翻了一番，但隨後這類股份又再被大手拋售，把辛苦累積的升幅回吐近半。這次的拋售潮，究竟是科技股牛市中的一次調整，還是科技股新熊市的開始？
我們絕對不認為大市會重探2002年的低位。我們所持的看法是，科技業目前的基本因素已較年前更加穩固。今年所出現的問題，在於投資者對市況的預期，與大市的實際表現相比，似乎是過於樂觀。
首先是電子消費產品市場。該市場經過2003年及2004年初的急劇增長後，增長步伐逐漸放緩，因為某些產品如數碼相機等的市場滲透率已告上升，而市場對一些新產品如平面電視等的需求則較預期為低，結果是生產商（特別是中國的製造商）及零件供應商均囤積了大量未能出售的存貨。
然而，近期有不少迹象均顯示，在正常的季節性因素帶動下，將可確保「重返校園」及假日期間的銷情理想，特別是個人電腦及筆記型電腦等主要產品的銷售量。只要潛在需求維持健康和穩定，存貨的調整並非異常現象，亦不是甚麼大不了的事。
至於商業市場方面，企業仍對其資訊科技業務實行嚴格控制，不大願意大舉投資於資訊科技環節，以致較小型的軟件供應商受到較大打擊。
然而，市場對這方面似乎亦有點兒過慮。調查顯示，資訊科技經理增加開支的意欲目前已加強，而資訊科技顧問的業務亦開始有起色。顧問合約增加，通常會促使軟件及硬件開支同步提升，何況第4季亦有可能出現「加緊花掉預算剩餘款額」的情況。
展望未來，投資者開始憂慮2005年的前景，部份源自宏觀經濟因素：油價上漲、美國利率趨升、中國試圖透過宏觀調控以冷卻其經濟、伊拉克的動盪局勢，以及美國總統大選令政治局勢欠明朗。另一個令人關注的問題是，科技行業本身的周期性質──資本開支的周期性波動，令科技業呈現產能過剩。
不過我們認為，市場對這點亦存在了過慮的情況。儘管油價高企，但環球經濟應會繼續增長，只不過強勁的步伐應會放緩。雖然美國消費者或已削減開支，但近期的迹象卻顯示，企業正在增加開支。此外，我們認為，在目前所處的周期，科技公司本身的資本開支遠較過往的周期為低，因而減少了供應過剩的機會。
最後是估值方面，盈利預測（特別是2005年的盈利預測）仍然過高。然而，市場現時正在消化第3季度的營運困境，加上企業已進一步調低盈利預測，故若以不同的標準衡量，眼前的科技股已不算昂貴。
我們仍然深信，科技業具備獨特的增長特色。因此，任何投資組合均宜繼續持有科技股，切不可把它完全摒諸門外。儘管科技股不應佔太大比重，但在多元化的投資組合中，科技股仍應與其他資產類別同樣佔上一席。
PaulKleiser&StuartO'Gorman
宏信科技投資部門