若要舉出上周兩件對金融市場較有影響力的事件，該數到上周五美國公布的8月份就業數據，以及上周四美國共和黨舉行的全國黨代表大會。就業市場表現與大選選情息息相關，兩者對股、債、滙市場俱意義重大。可惜經過上星期之後，無論是政治及經濟前景，似乎都無法得出較明確的結論，大選前後金融市場走勢仍極為詭譎。
美國8月份非農業職位上升14.4萬份，數字雖然較預期低，但由於6月及7月份數據經修訂後共增添了5.9萬份，加上失業率下跌0.1個百分點至5.4%，促使十年期國庫券孳息於上周五跳升近13個基點至4.29%，較上周三之低位高出接近20個基點。
債息彈升，反映市場稍為扭轉了之前因油價高企及6至7月份就業數據欠佳而對經濟作出過份悲觀的假設。此外，新增職位回復升勢，也及時對喬治布殊的民望有所提升。預料美國第3季增長將會由第2季的2.8%回升至接近3.5%水平，仍然稍為低於長線的平均增長潛力。
美國大選選情緊湊，喬治布殊在上周舉行的共和黨全國黨代表大會中，竭力凸顯其反恐英雄形象，作為爭取選票的本錢。然而，在未來2個月除非出現任何突發事件，令任何一方可以取得壓倒性的優勢，否則勝負的分野，最終似乎仍繫於經濟及就業因素，甚至有可能會取決於少數受職位外流打擊最深、且最具決定性的州分的選舉人票之上。因此，在10月8日公布大選前最後1份就業報告，無疑在心理上會起着舉足輕重的作用。
現時利率期貨市場已充份預期聯儲局會在9月份議息會後再加息1/4厘，筆者相信縱使進一步加息，對股債市場暫不會構成太大的影響力，反而可對美滙走勢將繼續產生支持作用。短期內美國加息幅度無論是多是少，若相比起其他主要工業國沒有太多加息空間的情況，息差的吸引力，將對美元變得有利。
不過，長線的滙價走勢，始終取決於長線的基本因素。預料在大選過後，滙市的焦點將會重新投放在美國嚴重的雙赤問題之上，無論是哪個政黨的候選人勝出，都絕不可能於短期內解決這兩大棘手問題，而美滙長線下跌的趨勢亦難以扭轉。
債券市場方面，之前我在本欄曾提及，美國十年期孳息在跌近4厘水平價格時，將呈現超買，預料長息在今年餘下的大部份時間之內，將會繼續在4%至5%之間反覆上落，對那些買入債券純粹作收息用途的投資者來說，不會造成太大的困擾。即使任何1位候選人勝出，都不容易取得絕大多數的決策優勢，也不容易於短時間內大幅改變國庫券的供應量。由於通脹因素主宰長線的息口走勢，大選結果相對上對息率的指導作用不大。
至於股票市場方面，愈接近選舉日，即代表有一項不明朗因素快要消失，因此，投資者意圖「偷步」入市場的衝動也會逐漸增大，預料第4季中後期至明年第1季初段，環球股市氣氛將會進一步改善。
由於喬治布殊的稅務政策被認為對商界較為有利，相反民主黨候選人約翰克里則傾向收回或削減過去幾年對企業提供的一些稅務優惠，因此相信若共和黨能夠成功連任，股票市場將會作出較為正面的即時反應。然而，長線的股價走勢最終同樣會返回長線的基本因素之上，因此，企業盈利預期偏高、經濟增長步伐放緩，以及地緣政治不明朗等風險因素，將會繼續主導明年的整體市況。
潘國光
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務
下周六（9月18日）下午1時30分，筆者與行內一些好朋友將會在港麗酒店大禮堂低座（酒店電梯按LL）舉行講座，探討市場前景及分享投資心得，歡迎《蘋果》讀者屆時出席。