中國人壽（2628）最近公布中期業績，由於受到投資虧損所拖累，純利倒退10.1%，僅達市場預期下限。雖然如此，由於其保險業務表現理想，尤其是新保單收入增長逾倍，當中主要是利潤較高的保險產品，故在業績公布後，股價便借勢上揚。
正股股價呈現突破，具槓桿效應的認股證自然成為投資者的不二之選。到底其相關認股證的表現，能給我們帶來甚麼啟示？
從成交看來，國壽窩輪的總成交金額，由業績公布前8月27日的500萬大幅增加至公布後的8000萬，成為熱門之選。國壽股價在業績公布後兩日合共報升超過8%，而其掛鈎認購證的升幅則由0至316%不等。當然，大部份投資者都期望自己能買中升幅最大的窩輪，但往往難以如願。今日就讓我們從這些窩輪的表現找出一些可學習的地方。
目前，市面上與中國人壽掛鈎的窩輪共有26份，當中8份為平均結算的特種輪，1份為已過了窗口期的窗口定界輪（其表現與一般標準認購證無異）。由於有不少均在今年2、3月間發行，當時股價正處於高位，因此行使價在5.5元或以上的條款有9份之多。為方便分析，我們暫時撇開8隻特種輪，集中分析餘下的18份標準窩輪的表現。
在公布業績前，國壽股價為4.3元，以此計算，在18份標準的窩輪中，只有1隻屬價內輪（行使價為3.9元）、2隻為在價輪（行使價為4.35元），其餘絕大部份均屬價外，而當中表現最佳（升幅達316%）的窩輪屬末日輪，行使價為4.5元。
正因為能在短時間內由輕微價外變為價內，故爆炸力極大。投資者倘若看好正股的短期表現，可考慮一些在價或輕微價外的窩輪，進取的更可考慮小注於即將到期條款，只要流通量足夠，加上引伸波幅偏低，這類股證往往能為看中方向的投資者帶來不錯的回報，值博率極為理想。
要留意的是，愈價外的窩輪，表現並非愈好。一些極度價外、進入價內無望的窩輪，似乎未能受惠於大升市。在國壽的例子中，所有行使價在5.5元或以上的窩輪，價格不但未有錄得任何進帳，成交更是異常淡靜，原因之一是這些窩輪大多屬於9月份到期的末日輪，正股在短期內大升30%以上、超越行使價的機會極低。
雖然國壽股價可能出現短暫整固，但市場普遍看好其上半年業績，特別是保費收入正處於升軌，邊際利潤較高。投資者若預期國壽股價有機會在短期內繼續上升，可考慮透過投資窩輪，利用其槓桿效益提高回報。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事