儀征化纖（1033）上周公布截至04年6月底止中期業績，純利按年增長28.03倍至1.98億元（人民幣．下同），每股盈利4.97仙。期內營業額由去年同期的46.97億元增加至59.36億元。集團上半年的聚酯產品銷量，按年增加9.7%至63.9萬噸，預計下半年銷量為69.4萬噸，全年總銷量則按年增長10.6%至133萬噸。
儀征化纖預計下半年油價仍將高企，但由於踏入需求旺季，內地聚酯產品售價可望維持高位，故集團並不擔心毛利率下跌的問題。問題是，集團上半年的業績顯示，油品價及營銷成本上升，已令儀征化纖毛利受壓，預期下半年集團仍會受乙二醇及二甲苯價格上漲所影響，加上油價可能會徘徊於40美元以上水平，故儀征化纖下半年的毛利率或仍有下調壓力。
事實上，儀征化纖整體毛利率已由首季的12.8%下調至8.2%，反映集團漸漸難以將原材料上漲的成本轉嫁給客戶，如果情況持續下去，集團的盈利增長動力將會急速下滑。基於上述種種因素，相信儀征化纖現價已有頗大壓力，再上升的空間應該有限。
另外，同樣在上周公布中期業績的上海石化（338），截至今年6月底止中期純利15.2億元，較去年同期增長2.14倍，每股盈利21.1分；期內錄得營業額為177.78億元，去年同期則為141.39億元。集團上半年煉化業務息前及稅前純利率（EBITmargin）為8.6%，按年升4.1%，這不單消除了市場對高油價可能會影響集團盈利的擔憂，同時亦反映出集團在控制成本上較儀征化纖為佳，故此，相信上海石化下半年的股價表現應該較儀征化纖為理想。
當然，國內宏調措施會否對上海石化的盈利表現構成影響？以及油價如果持續高企，上海石化的毛利又會否受壓？都是市場關注的重點。如果以集團上半年的盈利表現分析，只要宏調力度不加大，以及油價不突破50美元的關口，相信對上海石化的盈利影響將甚為有限。
不過，由於集團由明年至06年止，每季均會有1至2間煉化廠投產，這會否對集團旗下產品的毛利帶來壓力，而市場需求量是否能追及集團新增的產量，均是我關注的重點。如果上海石化的新廠房對集團的業績帶來負面影響，我將會對上石化的前景看淡。不過由於這項因素不會在下半年發生，故此上石化下半年將有衝擊3元關口的機會。
陳永陸