閩信集團（222）年初股價升越2元，近期在低位徘徊，遠遠低於實際NAV，屬超值冷股一族。
■03年底，閩信的集團帳面NAV12.21億元，發行股數4.59億股，每股帳面NAV2.66元，現價1.22元，表面折讓54%。至少兩項資產可令實際NAV大增。
第一，閩信將向福建國投（清盤中）購入華能國電（902）1.08億股內資股，作價3.59億元，相等於3.14元。華能H股6.05元，這批華能股份以H股市價計，增值3.14億元，閩信每股NAV上升0.68元。
華能國內A股（滬600011）市價8.69元人民幣，以A股股價計，閩信每股NAV更上升1.10元。由於這批待交易的華能股份有所限制，在計算每股閩信NAV增值之時，較宜採取保守方式，譬如假設每股增值0.68元而非1.10元。
第二，閩信擁有廈門國際銀行36.75%，估計在該銀行的投資帳面值約3億元。早前，恒生（011）入股另一家福建銀行，作價是對方NAV的1.8倍。以此計算，閩信在廈門國際銀行的投資，實值應較帳面增加2.4億元，即每股閩信實際NAV上升0.52元。
閩信僅華能股份交易及所持廈門國際銀行增值，已可令每股實際NAV由2.66元增至3.86元，股價折讓68%。
■閩信將來所持華能，不易在一段時間內變成與市場相同的股份，即使用作投資，對閩信亦非常有利。閩信去年底持有現金4.79億元（無任何銀行借貸），03年（12月年結）只帶來利息收入489萬元，息率僅1厘。當中3.59億元變作1.08億股華能，以華能每股每年派息0.25元人民幣（03年股息）計，每年可獲股息2544萬元，收益率高達7.1厘，每年集團盈利較收息多出近2200萬元。閩信03年純利不過5679萬元，華能股份交易可令閩信盈利大增39%至7879萬元，每股盈利由12.4仙變為17.2仙。
■以03年往績計，閩信PE9.9倍。04年廈門國際銀行（03年獲利1.163億元）、澳門國際銀行、保險業務、山東地產計劃皆有平穩增長，預測盈利6810萬元，增20%，預期PE降至8倍。05年，華能股份帶來股息勝於存款利息，即使原有業務並無增長，預期PE亦將降至6倍。
●閩信超值，未反映購入華能股份的得益，未反映資產得益的因素。建議購入華能股份的文件前日發出，有關的股東特別大會本月17日舉行。
購入華能股份正式成事後，閩信的得益會明顯浮現，可在股東大會舉行前酌量買入。股份交投不多，持有須付出耐性。
何車