經歷了多年的艱苦歲月，香港經濟看來終現曙光，日前公布的第2季實質經濟增長按年上升12.1%，按季度計算的增長率亦達2.6%，復甦動力保持強勁。與此同時，香港亦終於成功擺脫通縮的夢魘，消費物價指數按年上升0.9%，乃自1998年11月以來首次錄得正增長，顯示通脹周期重臨。
基本因素持續改善，令市場氣氛轉趨樂觀，帶動恒指連日來反覆上升。然而，投資者亦不宜過份看好，皆因環球股市仍存有不少隱憂，若外圍市況持續向淡，港股亦難以獨善其身。
事實上，近期環球經濟增長已略見放緩，而11月美國將舉行總統大選，預料其間中東局勢及地緣政治前景依然混亂。即使油價已從高位回落，但仍處於偏高水平，加上美國聯邦儲備局仍堅持其穩步加息的立場，以上種種因素，將繼續困擾着後市走勢，令年底前環球股市大幅上升的空間受到限制。筆者預期，環球股市於短期內將繼續呈反覆上落市格局，港股既已累積顯著升幅，後市升勢料會逐漸收斂。
再者，香港股市亦存在着本身的隱憂，例如本月中下旬中央將召開的四中全會，為現階段宏觀調控的成效作檢討。若中央決定推出新一輪調控措施，國企股、以及整個港股市場的投資氣氛或會因而逆轉。因此，儘管香港經濟已走出谷底，投資者亦應在樂觀中保持審慎，不宜一面倒看好港股，投資組合應作平衡分布，避免把風險集中於單一市場。
如前文所述，環球股市有機會維持上落市的悶局，因此投資者在挑選股票時，應以保持穩健為大前提。筆者認為，高息股是在上落市之中的合理選擇。
談及高息股，不少投資者對其印象都是缺乏驚喜、股價表現呆滯，以及長期落後大市。然而事實並非如此。以亞洲區高息股為例，自1990年至今，高息股的每年額外回報，較大市高出12.3%。在大升市的時候，投資者只重視資本增值，股息可說是錦上添花；但在跌市的時候，股息卻成為投資回報的主要來源。
以亞洲股市為例，在1991至93年的大升市期間，股息只佔投資總回報的6.4%，餘下的93.6%全屬資本增值。然而，若投資者抱着較長遠的角度來看，便不難發覺，股息回報實在較資本增值更為重要。在1991至2001的多個股市周期之內，股息回報其實佔投資總回報高達63.4%。
現時，市場上不少股票的息率均顯得十分吸引，息率高於3個月銀行存款利率的亞洲區股票（日本除外）達38%，當中香港、台灣及泰國等地區比率更高逾5成。故此，穩健的投資者可考慮以一籃子亞洲高息股票組合作為現階段的選擇。
以1隻投資於亞洲地區的高息股票基金為例，組合現時息率約為4.5%，過去1年（截至7月30日）回報約為38%，年初至今回報亦達17%，大幅跑贏環球股市。然而值得留意的是，基金回報突出之餘，成立至今的平均年波幅卻只有7.1%，遠較環球股票市場一般高達20%至30%的波幅水平為低。
潘國光
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務