上海石化（338）在宣布中期業績的過去兩天，股價僅升2.5仙，現價2.70元，未升得夠。
■04年（12月年結）上半年，集團營業額177.78億元（人民幣．下同），增26%；純利15.21億元，急升214%，每股盈利由6.7分增至21.1分。4類主營產品（石油產品、中間石化產品、樹脂及塑料、合成纖維），平均售價升幅由10.6%至24.8%，銷售收入升幅由17.1%至30.8%。原油成本則平均上升13.3%。
上半年業績意料之外理想，第2季度比較變化更見爆炸。04年首季盈利7.36億元，較03年的3.08億元增長139%。第2季盈利7.85億元，較03年同季的1.76億元更激增336%；去年第2季有沙士來襲，盈利基數較低。
■中期業績報告預期世界與中國的經濟仍保持穩定的增長，石油化工行業整體趨勢良好。國際油價在高位運行，對石化產品價格產生有力支持。報告又預計04年1至9月經營業績較去年同期有較大幅度增長。
■稍稍保守估計，上石化04年下半年盈利未能維持上半年水平，以下跌10%計，全年盈利預測28.81億元，仍較03年的14.02億元急升105%，每股盈利由0.195元增至0.40元（0.381港元）。現價2.70元，往績PE15.1倍，預期7.1倍。一如其他石化股，上石化以往PE頗高，過去7年平均每月高達24.1倍。
■04年中，每股帳面NAV2.28元人民幣，股價有26%溢價，並非過高。
■上石化A股（滬600688）現價5.15元人民幣，H股有折讓44%。母公司中國石油化工（386）H股3.05元，較A股4.67元人民幣只有折讓31%。估計上石化H股較A股的折讓將進一步收窄，過程是H股跑贏A股。若與中石化的31%折讓看齊，上石化H股見3.35元。
●石化產品價格仍處上升周期，估計05年底06年初見頂。見頂前，上石化可低買高沽，短中線目標3.3元。06年以後盈利倒退，是將來的事，無人規定股民要長揸股票直至行業見頂股價大跌輸錢為止。
何車