中海油田服務（2883）04年上半年淨收入增加39%至4.53億元人民幣，受惠於中國近海市場勘探活動活躍，整體收入大增25%至18億元人民幣。然而，由於新船的租約及維護開支增加，加上原料成本上漲，令毛利率收窄。
此外，由於業務的高科技性質，公司於2003年獲政府減免所得稅率至15%，令04年上半年的退稅達1.29億元人民幣，公司宣布派特別股息每股2.29分人民幣。
在鑽井作業方面，鑽井數目增加（126口對97口）及鑽井船平均所用率提高至100%，令營業額按年增加26%至7.98億元人民幣。本年中，中海油田服務租用一艘鑽井船應付所增加需求，不過鑽井船的平均日費無大改變、物資成本增加及船隊擴大而產生的成本，令經營利潤率由39%收窄至32%。
至於油汽井技術服務方面，收入增長47%至3.94億元人民幣，採用新技術及服務本身的毛利率高企，令整體毛利率由9%擴大至16%，經營利潤增加162%至6500萬元人民幣。新船折舊及升級開支，令近海工作船服務及運輸業務成為毛利率收窄（由19%降至13%）的另一業務分部。不過由於使用率高企，收入仍增長21%至3.65億元人民幣。
最後，儘管來自二維地震資料採集的海外收入收縮，中國近海需求上的增加彌補了有關下降，毛利率較高的三維地震資料採集服務的處理量也增加10%，令地震勘探服務的整體收入增長3%至2.39億元人民幣，經營利潤增長22%至5700萬元人民幣。
我們一向對中海油田服務取得更多中國近海項目有信心，因中國的燃料需求仍殷切。另一方面，我們也確實關注公司的產能問題及其維持成本的能力，即使公司剛租用鑽井船及其近海工作船服務船隊擴大，瓶頸情況明顯較我們所預期更快出現。可幸的是另一艘二手鑽油船（可於04年第4季投入服務）及額外船舶，將可令收入進一步增長（於年底前，鑽井船數目將由13艘增至14艘，近海工作船數目將由67艘增至約73艘），不過成本亦會被拉高。雖然如此，盈利增長前景應仍美好。
我們正更新我們的預測，但由於退稅及使用率增加，修訂肯定是向上的，因此，暫重申買入建議，目標價2.7元。
鄧為元
新鴻基資料研究部主管