中國鋁業（2600）日前公布截至04年6月底止中期業績，純利按年增加116%至34.01億元（人民幣，下同），每股盈利0.31元。期內營業額由去年同期的103.39億元上升至142.05億元。另外，集團公布上半年總成本增加16.7%至85.67億元，主要是因為氧化鋁銷量增加14.6%、原材料價格上漲和運輸成本上升所致。期內氧化鋁的外銷價格（不含稅）為每噸3216.7元，按年上升44.6%，而銷售及分銷支出則上升23.1%至2.98億元。
中鋁的業績明顯較市場預期為佳，但中鋁股價仍然無法受此利好消息帶動而造好，主要因為投資者對於宏調因素仍感困擾。投資者擔心集團下半年的銷售量無法保持，令全年純利最終無法達到預期目標。而事實上，集團上半年的氧化鋁銷量只增加了14.6%，升幅仍不及產量的增幅（中鋁上半年氧化鋁產量為333萬噸，增長16.3%），故此市場對於中鋁的銷售量感到擔憂，的確有其理由。
除了銷售量問題外，鋁價能否長期維持在高位，亦是投資者擔心的問題。因為集團另一股盈利增長動力，是來自鋁價於上半年持續上升，尤其是期內集團氧化鋁的外銷價格按年上升44.6%至每噸3216.7元，如果這個價值在下半年未能維持，則可能會對集團的盈利帶來重大的打擊。而事實上，受入口鋁價下降影響，中鋁在8月已將鋁的每噸售價下調13%至3750元。不過由於市場普遍預期國際鋁價將可於每噸300美元至320美元之間靠穩，如果情況真的如市場所料，則相信中鋁下半年業績仍可維持理想的增長。
此外，投資者必須留意國內電力問題對中鋁的影響。因為內地電力供應緊張，將會影響集團的經營成本，而中鋁已預期今年全年用於電及煤的成本支出分別為5億及1億，雖然佔集團的總成本不足5%，但這個估計可能趨向較為樂觀，而且這方面的成本佔去了中鋁全年預期純利接近1成的比率，故此，投資者實不應對電力問題掉以輕心。
不過，由於集團強調已採取一系列措施控制成本，包括與若干電廠商討長期合約，保障電價能夠維持在較低水平，故此投資者不妨將焦點放於中鋁下半年利潤率是否仍可維持。
惟由於中鋁預期市盈率只有約6倍，故此相信此股在3.5元應有不錯的支持，而投資者亦可在該水平附近吸納，作為長線投資。
陳永陸