特種認股證（X輪）當中，現時較流行的有「平均回報認股證」（AverageReturnWarrants），而有發行商會把它稱為「平均結算認股證」。
不管它名稱如何，這是一種年期較長（例如1年以上）、可以看成由幾隻不同年期認股證合成的新產品。由於其回報具有平均計算特色，所以有發行商說能減低認股證在到期前價格波動的風險。
要理解平均回報證的特性，最好利用一個實例來說明。9407便是滙豐平均回報認購證，由第一波士頓發行。它屬於認購形式，而且只能在到期日才能行使，屬於歐式股證類。其到期日為2004年12月23日，而在到期日之前，它共有4個計算日（FixingDates），分別是3月23日、6月23日、9月23日及到期日的12月23日。
看這些衍生工具的中文章程，有時會不明所以，因為它是英文中譯，很多時會令人百思不得其解。
所謂「FixingDates」，是指計算股證回報的日子。但有些會把它譯為「裁定日」（裁定甚麼？），有些會譯為「結算日」（通常衍生工具結算日只有1天，而不會有多天）。筆者認為這些譯名都不理想，反而令到投資者覺得這些X輪玩法複雜。
所謂「平均回報輪」，是英文「AverageReturnWarrants」的直譯，而所謂「平均回報」是指在計算日把正股股價拿來計算平均值，再與股證行使價比較，然後才判別其價值。
以滙豐輪9407為例，計算日便有4個，在3月、6月、9月及12月各取出一天的滙豐收市價來計算出其平均值，然後把這個平均值與行使價$120.88比較。如果平均價高於$120.88，行使股證便有盈利；相反，如果平均價低於$120.88，股證便會變廢紙。究竟這些平均回報證與普通認股證有何不同，明天再續。
麥萃才
浸會大學財務及決策系助理教授