讀者Patrick君問：發債與上市集資有何分別？企業發債有甚麼好處？
原則上，所有公司的資金都可以由股東籌集或向外借取。小型企業因股東人數不多，又沒有上市監管規則限制，只要股東互相同意，願意多出資金者，擁有公司的比例便會相對增加，手續較為簡單。當然，若非有生意往來者，如貨物供應商或客戶，基本上無人願意給予小公司任何資金，要舉債便只能拿出樓宇、廠房或不同實物，向銀行等財務機構作抵押。
同樣的集資概念亦可適用於大型公司，只是處理和要求並不一樣。首先，要達至上市規例下的大公司標準，無論在資產規模或管理水平皆有極嚴格的要求，企業資產原則上不能少於5億港元，而企業過往的業績亦不應「見紅」。此外，董事和獨立董事的人數設有最低要求，企業管治亦須有嚴謹的操守和透明度，如公司的秘書及會計師需有認可資格，帳目亦必須由註冊會計師審核。滿足大量的基本要求後，公司才能上市集資，而投資者便可藉此晉身成為公司的股東。
股東擁有公司，通過公司章程授權董事等不同人士管治公司。當公司上市後需要進一步集資，無論私人配售或以分派紅股形式進行，所有現時股東的利益皆需照顧，在證監條例容許的範圍內，才能以適當市價進行集資，手續較為繁複。採用發售股份籌集資金，原有股東權益會一定程度被攤薄，計算上亦對公司資本帶來額外的成本，從而對股價構成潛在壓力。
大企業舉債的渠道較多，譬如單方面直接向銀行商討，申請備用額度隨時提款；以某一發展項目作支持，利用其日後的預計收益，先行借取一定比例的「項目融資」資金。需求金額較大時，更可要求銀行籌組「銀團貸款」，同時向多間銀行借入資金。不過，當舉債對象要避開銀行時，發售債券則是最佳的辦法。
所有這些舉債都有共通的優點，就是公司的股權並沒有被攤薄，願意出資的人只能取回本金及議定的利息，他們只屬於公司的債權人。相對地，公司付出了利息代價，股東的股權則得以維持。利用他人的資金來營運自己的生意，一定程度上亦普遍受公司歡迎。
另一方面，大企業通過發債融資，更不用拿出物業或其他資產作抵押，單憑一個「信」字便可舉債，基金、私人、金融機構及其他企業，都會爭相成為有信譽機構債券的投資者，令債券具有非一般的魅力。
但事實上，並非所有企業都擁有發債能力。公司實力不足，又或者不能取得良好評級者，就算願意付出更高利息，亦不一定可以吸引到投資者。此外，企業債券普遍都有一個明確的到期日，較短的到期日無疑可減低利息的支出，但卻令債務面臨較快的再融資需要，增加日後面對市場不明朗的風險。
公平而論，上市集資或發行債券皆為取得資金的良好渠道，由於兩個方法各有不同的成本，若能適當地平衡運用，公司的資本可控制至最佳水平，體現公司的最高效益。所以，不能簡單說哪一種方法較優勝，兩者能同時兼備，才是當今的良好財務管理。況且，股票購買者及債券投資者並不完全屬同一夥人，企業能同時向兩個圈子埋手，可望取得各個市場最便宜的資金。隨着香港債券市場日臻完善，企業利用這個市場的機會將日漸增加，企業將可充份發揮發債的好處。
陳鳳翔
香港財資市場公會常務秘書
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