新世界發展（017）兩日升幅近1成，地產股有炒NAV折讓迹象。遠東發展（035）亦是NAV大折讓股份。
■04年3月底，遠展的集團帳面NAV27.23億元，股數11.68億股（今日相同），每股帳面NAV2.33元。
試就主要資產「重新秤過」，估計實際NAV：1上海加州花園發展中單位5300個，每個純利35萬元（去年出售單位，每個純利約30萬元），總數18.55億元。2四川成都發展5000單幢別墅，每幢1500至2000方呎，假設每個獲純利15萬元，總數7.50億元。3本港投資物業04年3月底帳面值8.04億元，假設增值5億元（僅早前協議以4.69億元出售旺角物業，售價已較3月底物業的估值高出1.98億元）。4酒店物業04年3月底帳面值11.11億元（小量位於美國及馬來西亞），並不包括在投資物業或發展中物業內，假設增值4億元。5發展中及已建成物業04年3月底帳面值7.28億元，估計涉及樓面100萬方呎，假設每方呎最終獲利800元，總數8億元。此數未計「待發展中物業」4.85億元。
不計投資聯營公司的增值（例如與長江實業（001）合作，遠展持有25.33%的元朗豐樂圍，應佔地盤面積廣達218萬方呎），上述5項增值?盈利43.05億元，折為現值39億元計，遠展的實際NAV可達66.23億元，每股5.67元。
今年3至4月發行6700萬美元可換股債券（行使價2.25元），行使後令每股實際NAV攤薄至5.10元。現價1.67元，折讓67%。
■04年（3月年結）業績通告於7月15日刊發，並無一字提及發展澳門計劃。8月2日刊發的年報中，行政總裁報告則提及進軍澳門，與美國拉斯維加斯Venetian集團簽訂意向書，在澳門填海區開發及營運有3000客房的3-4星級酒店，首期1500客房明年初動工，07年完工。此項投資，料可為未來盈利增長提供動力，並令上段試秤每股實際NAV5.10元進一步提升。遠展股東年會今午舉行，相信進軍澳門的新計劃最令小股東感興趣。
■04年往績PE11.7倍。8月4日本欄分析，05年不計出售旺角物業盈利，每股盈利預測0.325元，預期PE5.1倍；計入出售旺角物業盈利，每股盈利預測0.56元，預期PE更低至3倍。
●遠展上海加州花園進入豐收期，今明年本港新增3家酒店，實際NAV遠高於股價，進軍澳門賭場酒店事業等，都是有利股價的因素，可投機短炒或作中線持有。
何車