中銀香港（2388）公布一份較市場預期優勝的04年半年度業績，但消息對股價只帶來短暫的刺激。縱觀這份業績，中銀香港的主要盈利動力是來自12億元的大額回撥，撇除此項因素，其撥備前的經營溢利，仍較去年同期下跌12.8%至54億元，若與03年下半年作一比較，亦下跌了2%。這反映出中銀香港業務發展增長已有放緩迹象。
面對利率處於極低水平的客觀經營環境，所有本地銀行都極力爭取非利息收入的發展空間，而中銀香港亦不例外，來自個人理財的收入按年上升1.3倍。不過，若純論利息收入業務，中銀香港似乎未能像恒生（011）般，於低息環境下爭取到理想的利息收入表現，其淨利息收入按年下跌6%，較去年下半年亦下調12%至55億元。
其一原因是儘管中銀香港的個人貸款業務上升了3%，佔總貸款額約4成，但其佔總貸款額接近5成的企業貸款卻下跌5%至1490億元，這與大部份銀行在企業貸款業務錄得正面增長之趨勢背道而馳。
由於香港經濟處於復甦期，不少企業開始擴充業務，本地銀行之企業貸款業理應能受惠，但中銀香港於此項目不進反退，不但令市場有點意外，而且更抵銷了個人貸款的升幅。
由於本港利率有見底回升的迹象，加上本地非利息收入業務競爭進入白熱化階段，未來市場焦點可能逐漸轉回利息收入業務。若按照目前中銀香港的利息收入業務發展，要進一步為銀行爭取盈利貢獻，似乎難有突出表現。換言之，中銀香港下半年的盈利表現，仍取決於回撥的金額有多少，以及非利息收入之進帳。
按中銀香港昨日收市價每股13.35元計算，04年市盈率約13倍多，其息率約5厘，估值與滙控（005）差不多。若買股作收息之用，中銀香港現價仍有其投資價值，但若論資本增值則此股的值博率仍有限。
至於另一隻中型銀行股永隆（096），其業績亦符合市場預期，純利為4.69億元，按年上升兩成。
雖然永隆是中型銀行，但所面對的客觀經營環境與中銀香港差不多，因此是次業績的動力都是來自非利息收入及呆壞帳的回撥。但值得留意是，目前永隆資金水平過於充裕，資本充足比率達21.8%，因此中期股息增長有26%，較盈利增長幅度還要大。
目前永隆的派息比率只有24%，仍處於低水平，若按照中期股息派送增長率及目前水浸的情況，相信下半年派息增長仍有提升空間。已持貨的投資者可以繼續持有。由於永隆屬穩健的中型銀行，預計未來未必會有「進取」的業務拓展活動，股價發展亦會較平穩，難有太大驚喜。
陳永陸