九七以前，地產股佔恒指比重超過一半，同時是大市的火車頭。由於基金大戶看好港股，往往先吸納某些優質股，這使部份藍籌股早一步發出轉勢訊號，當時只要能捕捉到新地（016）和太古A（019）等領導股的去向，便較容易掌握恒指的走勢，對買賣期指尤為有利。
現時地產股的比重已縮至低於20%，新地和太古A等已失去昔日對大市的影響力。相反，滙控（005）所佔的比重卻不斷膨脹，銀行股共佔恒指約43%市值，與02年初恒指12000水平比較，中移動（941）、和黃（013）、新地和長實（001）均低於當年的高位，但是滙控現價卻比02年初高位升約20%，可見滙控對恒指有多大的影響力。
由地區性的銀行，滙控晉身為鼎足三立於港英美的跨國巨人，本地經濟對滙控股價的影響力也愈來愈小。滙控業務全球化，香港其他行業衰退，它仍能保持一定的盈利，長線而言，有較大機會穩步上升。
由於滙控佔恒指很大的比重，滙控相對穩定的走勢，這將令恒指減少短期的大上大落，長期亦有很強的向上趨勢。恒指上升，不一定由於本港經濟改善，或許只是市場看好滙控的前景而已。
為彌補過往分析不足之處，筆者會嘗試將恒指分為兩大組成部份，和黃（013）、新地及長實等將代表本地經濟部份，另一部份則是滙控及有直接影響的銀行股。一般情況下，兩大部份應同步升跌，或者會同時受美股影響，但亦有機會互不協調，或此起彼落，分析上會複雜一點，卻希望能較準確地推測恒指的變化。
滙控對恒指的影響力，很可能改變市場對其他藍籌股的看法；相反，其他藍籌股卻不容易影響滙控的股價。
中移動佔恒指比重約11%，但其走勢許多時不一定影響其他港股，其角色有點像公用股，或可視作獨立的個體。
（本欄逢周一刊出）
梁從源