美國經濟在經歷了2003年的高速增長後明顯放緩，第2季經濟增長只有3%，較市場預期的3.7%為低，而第1季經濟增長亦由4.5%向下修訂至3.9%。若美國經濟復甦動力未能持續，近年經濟表現遠較美國優勝的一眾亞洲地區，又會否亦同步放緩？筆者相信，經過強勁的復甦期後，美國經濟已進入降溫期，亞洲各國亦不能例外。
早前，中國公布第2季經濟增長由第1季的9.8%輕微下降至9.6%。單從數字來看，中國經濟並未顯著放緩，然而，若撇除因去年「沙士」所造成的基數效應，中國經濟第2季的增長大約只有8%。宏觀調控政策導致國內投資活動減少，是中國經濟降溫的主要原因。
自從針對個別過度投資行業的政策落實後，國內固定資產的投資狀況大大改善，增長速度由今年首兩個月的53%下降至近日的20%。筆者對中國經濟仍抱樂觀態度，相信短暫的經濟降溫，只不過是健康的調整，長遠來說更有助減低泡沫形成的機會。預期中國經濟在未來數季成功降溫後，於明年中將再次以高速增長。
印度經濟放緩情況，較中國更為顯著。去年第4季，印度經濟增長曾高達10.5%，然而，今年首季印度經濟增長已下降至8.2%，預期第2季經濟增長將進一步下滑至只有6.6%。
主要反對派國大黨於5月份大選中意外地擊敗執政的全國民主聯盟，可說是印度經濟放緩的主要原因。政權轉變，令國企私有化及經濟改革的前景均變得不明朗，投資活動亦因而大幅減少。反映印度整體投資活動的基建指數便由4月份增長逾9%大幅下降至6月份的3%。至目前為止，政權轉移僅帶來心理上的影響，一般機構均只是延遲投資，而非取消其投資項目。因此我們相信，印度經濟於明年初亦會再次起飛。
一如預期，聯儲局於8月份議息會議後宣布加息25點子，市場主流意見是未來美息上升是大勢所趨，而亞洲各國息口亦只會跟隨美息上升。筆者對此看法並不認同。隨着美國經濟逐漸降溫，加上通脹在油價高企下依然受控，美國並無大幅加息的必要，筆者對美息走勢的預測較為保守，而縱使美國再度加息，亞洲各國由於經濟狀況各有不同，亦未必會完全跟隨其加息步伐。
上星期，南韓央行突然宣布減息，令市場大感驚訝。南韓息率在過去13個月並沒有任何調整，然而，為刺激本地需求及經濟，南韓央行於上周決定減息25點子，新一輪的減息周期似乎已經展開。在美國加息的同時，南韓卻宣布減息，正正反映亞洲跟隨美國加息並非必然趨勢。
由於亞洲各國息口上升的速度或會較美國緩慢，因此息口走勢對亞洲債券影響將較輕微。至於股市方面，正如前文所說，不少亞洲區經濟均處於降溫期，加上環球地緣風險尚未散退，因此現階段並非大舉增持股票的最佳時機。然而，較進取的投資者，也可考慮分段增持較具防守能力的優質藍籌股份，其中更以具有定期派息功能的結構性產品為首選。至於較保守的投資者則應盡量保持股債均衡策略，同樣可選擇具定期派息的產品，並配合對沖工具，作為分散風險之用。
潘國光
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務