半個月前推介吉林化工（368），股價見1.58元後回落，1.35元至1.40元消化數天，升浪在眼前。
■04年（12月年結）首季，吉化純利2.59億元（人民幣．下同）；次季純利3.47億元。首半年純利6.06億元，較去年同期大增149%。
吉化上半年盈利勁增，未到尾段，中期業績公布露出端倪，指出「力爭在04年1至9月實現利潤比去年同期增加200-250%」。
03年首3季，吉化純利3.50億元。以吉化「力爭」預告中間落墨增長225%推算，04年首3季可獲利11.38億元，再假設第4季只與04年首季（2.59億元）相若，則吉化04年全年獲利高達14億元，增幅2.3倍，每股盈利由0.12元激增至0.39元（0.37港元）。
現價1.40元，往績PE12.4倍，預期低至3.8倍。盈利再保守打打折扣，PE仍然十分偏低。
■吉化的PE低過其他石化股，P/B（市帳率，股價除以帳面NAV）亦非過高；6月底，每股NAV1.09元，P/B1.36倍。按去年底數字計，上海石化（338）P/B是1.26倍，中石化（386）1.51倍，北京燕化（325）1.61倍，鎮海煉化（1128）1.96倍。
■上半年，吉化毋須繳付任何國內所得稅，因為00至02年大蝕36.76億元，至04年6月底仍有累計虧損（股東資金組成的一部份），在賺取盈利抵銷此等數額之前，毋須繳稅，稅前稅後盈利相等，估計未來24個月，仍然免稅。
■債重是吉化比不上其他石化股的不利條件。6月底，借貸淨額高達53.74億元，淨負債比率高達171%。然而：1借貸正以高速下降，6月底比去年底已降11.01億元，來自盈利及有效的財資管理，估計1至1年半以後，比率會降至100%以下。2母公司中石油（857）對吉化積極扶持，例如03年底剛年結前，將陳年應收帳（隨時變壞帳）1.59億元，換取母公司的有生產力資產，避免吉化有壞帳，亦可改善財政，類似活動有助進一步改善吉化財政。吉化負債比率儘管偏高，仍屬債多不愁。
●吉化PE過度偏低，只及往年平均數的兩成多。吉化A股（滬000618）現價4.90元人民幣，H股只及A股30%。吉化業績大翻身，爆炸力強，大有條件重越年初1.85元高位，假以時日要重見97年3.20元歷史高位，亦非絕無機會。
何車