早陣子一位朋友問筆者有關認股證的問題。他本身已買賣股票多年，對於股市有深厚的認識，但是以往較少作出投機活動。
故事的上半部份，就是他的一位朋友來電，說有一個大好投機機會，因為有一隻滙豐認購證已「升仙」，股證在年底才到期，行使價大約在120元左右，十分抵買，於是便建議與他合資投機。
筆者朋友聽從了友人的建議，買入數百萬份這隻滙豐仙輪。不習慣投機的他，其後問筆者這個投機策略是否明智，並給了一個股票編號讓筆者去翻查資料。結果我發現，此股證之所以比其他滙豐輪便宜，是因為它是X輪，屬於平均回報（AverageReturnCallWarrant）的品種。在有效期間，會計入4次結算日的滙豐股價，得出平均值後，才計算股證的價值。由於之前兩次滙豐股價也不到價，尚餘兩次的結算日，滙豐股價要超越125元，股證才不會變廢紙。筆者建議友人先平倉再作打算，於是在翌日平倉，在短短數日間，本金已經損失達3成。這個教訓對他來說都算昂貴。
在檢討後，筆者的友人犯了不少錯誤。首先他對產品認識不深。好的方面是他一開始已經明白這是投機，已有虧本的準備；但因他較少作出這樣的投機活動，在買賣金額方面，可能超越他所能承受風險的能力。
其次是他的友人在買賣之時，並沒有作出全面的資料搜集。一隻股證的溢價比其他股證便宜，必定有其原因。在資訊流通的金融市場，甚少會出現一些很「着數」的情況。最後發覺這是特種輪，因此才那麼便宜。
第三點要詬病發行商。除了幾間較活躍的發行商肯把發行章程放在其網頁上，其他發行商的特種輪章程未必能在網上找到。平均回報輪這種計算較為複雜的東西，最低限度也要讓人知道之前結算的狀況，讓投資者衡量是否抵買。但筆者在網上找來找去，也找不到有關章程，難道每次買賣之時，要打電話找發行商索取？
麥萃才
浸會大學財務及決策系助理教授