過去7個交易日，華能國電（902）只有昨日上升。7日下來，華能由6.10元跌至5.35元，跌去0.75元，跌幅12%。期內，華能A股（滬60011）由9.21元人民幣跌至8.70元，跌幅僅5.5%。華能現價可博反彈。
■04年（12月年結）上半年，華能營業額129.64億元（人民幣．下同），增23.3%；純利24.81億元，只升8.6%。業績遜於預期，煤價急升是元兇。上半年原煤採購噸價290.22元，較去年同期上升22%。半年售電收入增加24.50億元，僅煤價上升所增加的負擔19.94億元，已將售電收入吃掉了逾8成。
■上半年，國內GDP增幅9.7%，電力需求隨經濟增長而繼續強勁，全國發電量較去年同期上升15.8%。下半年，GDP增長速度維持，電力需求依然強勁，華能認為電力市場仍然是需求大過供應。原煤供應緊張與價格不斷上升受到國家有關部門高度重視，國家發改會對煤價作出調控，上下波幅以8%為限。華能亦加強內部管理成本控制力度，控制單位燃料成本上漲幅度，亦加強市場營銷力度，擴大市場份額，提高平均結算電價水平。
04年，華能盈利預測58億元，增6.8%，每股盈利由0.45元增至0.48元（0.45港元）。現價5.35元，往績PE12.6倍，預期12倍。
■華能股價急跌，始於上周二晚宣布上半年業績之後。當晚美國ADR市場股價首先反應，是日成交折合H股2752萬股，是上一日的5.7倍，當晚股價折合H股5.59港元。對沖基金活躍，相信涉及不少拋空。上周三至昨日，即半年業績宣布後的5個交易日，本港H股總成交2.87億股，拋空股數共1554萬股，佔成交股數5.4%。拋空活動加強股價跌勢，但一旦空倉回補，亦令股價升勢加速。上周三拋空最盛，當日695萬股拋空佔成交額9.9%。昨日，華能全無拋空活動，補倉行動可能開始，對短期股價走勢有一定啟示作用。
●華能可能出現的補倉活動，有利短期股價。華能是國內龍頭電力企業，應享龍頭PE。華能現時PE低於大唐發電（991），以大唐做標準，華能值6.40元。
何車