最近有不少學者重提滯脹（stagflation）一詞。普通市民可能會明白甚麼是通脹、通縮，但從字面上看，卻未必能領會滯脹是甚麼意思。
所謂滯脹，是通脹（inflation）加上停滯（stagnant）的合成詞彙，此名詞早在70年代初期出現。當年正值石油危機，物價飛升。所謂「停滯」，是指國家經濟停滯，經濟的增長動力給上升物價所抵銷。如果有讀過宏觀經濟學的朋友，對滯脹這個名詞應該不會陌生。
當年油價大幅上升，令到耗油量較多國家的外滙大量流失，而產油國的外滙收益則大幅上升。正因為用油國購入燃油的成本大幅上升，令到生產成本亦跟隨上漲，這樣便造成物價飛升。還記得當年在銀行存定期存款，利息隨便可達雙位數字。
高通脹帶動了利率上升，企業因借貸成本上升而經營困難，所以就業率就會下降。
另一方面，汽車用油、民間用電，以及其他能源價格卻上升，使到居民生活壓力加大，慢慢形成了通脹預期，於是工會便會要求加薪去對抗通脹。勞工成本增加，造成供應曲線進一步上移，結果是物價繼續上升，但就業率卻下跌，形成一個惡性循環。
要解決滯脹這問題，傳統的做法是甚麼也不做，讓市場自行調節，讓物價回落。如進取些，便是想辦法增加供應，又或者是增加需求，這包括調低市民對通脹的預期，以及加大社會的需求。
踏入21世紀，究竟會否出現滯脹？目前油價迭創歷史新高，無疑出現了70年代的情況，但在全球一體化之下，物價的高低，是會自然調節的。再加上技術的改良，生產力亦已大幅改善，所以70年代石油供應不足的情況，不應該再發生。
主要關鍵是，市民會否存在通脹預期，以及工會的勢力是否強勁，否則出現類似70年代滯脹的機會，其實很微。
麥萃才
浸會大學財務及決策系助理教授