國泰航空（293）中期業績轉虧為盈，已在意料之中，原因是已無沙士的打擊，因而獲得厚利，不過受油價的影響，業績低於市場預期，故在賺大錢的情況下股價報跌。
上半年國泰盈利17.71億元（上年同期虧損12.41億元），每股盈利52.8仙，中期息每股20仙，上年只是3仙。
國泰的客運可運載量增加31.4%，運載率由64.4%升至76.1%，收益率升6.8%，客運收益增長65.9%，貨運可運載量增加17.1%，運載率由69.2%微跌至68.7%，收益率持平，貨運收益增19.2%，營業總收益增48%，營業支出則增22.4%，抑制盈利增長。
營業支出中，以燃料所佔比重至大，佔21.8%，對沖前平均油價較去年上升16.9%，計及實際用油增加，燃料支出增加43%至34.35億元，對客運及貨運所收取的燃油附加費，只能抵銷部份成本的增幅。
近期油價急升，基本上對國泰成本無大影響，原因是今年所用燃油已作對沖，對業績影響不致太大，但未來數月油價若然仍高企，則有礙國泰對明年燃油的安排，所謂對沖，相當於鎖定價格，雖然未明國泰以甚麼價錢對沖，但相信是遠低於現價，如果油價持續高企，對國泰的策略有相當影響，亦將左右明年的業績。
儘管市場仍有相當競爭，進軍內地市場仍待商討，而其他大部份航線表現良好，若干長途航線頭等及商務客位的需求強勁，國泰的現狀，已接近最佳水平，歷史性乘客運載率高水平是02年的77.8%。
下半年既不受油價影響，相信全年業績可與2000年高水平50億元比較，相當於每股盈利1.49元，可派股息65仙。
國泰現價13.1元，預期PE8.8倍，息率4.9厘。
以數字看，國泰現價是相當吸引，但展望不明朗，明年的業績無法估計，油價高企，業績可能倒退，股價是反映未來，因此，國泰股價的變化，關鍵在於油價的升跌，油價表現既然不穩定及不明朗，短期國泰的表現，只能跟隨油價炒上落。
齊明