滙豐控股（005）上周一宣布中期業績，8日之內，股價高低119.50元?117元，波幅2.50元，昨收118.50元，暫時「受制於」6月份119.50元高位，估計破此「高位」之期不遠。
■04年（12月年結）上半年，滙控純利495億元（港幣．下同），大增55%，屬意外驚喜之作。不計商譽攤銷，半年純利800億元，增幅49%，相差不大。業績大進，其中1個原因是美國Household的盈利貢獻，去年上半年只佔3個月，今年上半年則是6個月。上半年為Household額外撥壞帳準備101億元（因為佔會計期由3個月增至6個月），但企業貸款撥備大減，特別及一般準備金減少，有貸款撥備撥回，因此上半年整體撥備只增加33.46億元（增18%），並只相等於整體純利的6.8%而已。
滙控盈利「國際化」，上半年北美洲盈利貢獻佔33.9%（去年同期26.6%），歐洲29.8%（去年同期34.7%），本港25.2%（去年同期26.8%），其餘亞太區及南美共11.1%（去年同期11.9%）。
■北美貢獻大增，是收購Household的結果。以業務性質分類，個人理財（包括消費融資）盈利貢獻佔總數46.2%（去年同期39.7%），亦是收購Household的部份結果。
■04年全年盈利預測925億元，增長35%，每股盈利由6.55元增至8.39元，增幅28%。現價118.50元，往績PE18.1倍，預期14.1倍。
■滙控的PE，經常有人與北美同業比較。北美金融股平均預期PE12.3倍，滙控有溢價15%。有溢價是值得的，滙控不會有北美同業的隱藏風險（例如衍生工具所帶來外間無法知道的風險）、管理層遠見與眼光皆較優勝。滙控最高層的數名執行董事平均在滙控服務達32年，如此年資，在全球主要金融機構中絕無僅有。一個每年盈利快將到達1000億元的王國，沒有董事享用私人飛機，亦屬少見。
●滙控明年3月宣布末期業績時，PE（04年盈利計）見16倍，股價見134元；PE見17倍，股價見143元；PE見18倍，股價見151元。用作收息，股息率預期4.5厘，亦遠勝存款於銀行。
何車