港股昨日在美股高收的影響下高開，但很快就一路下跌，短期而言，走勢不妙。昨日港股的下跌，主要集中在國企股，一些化工股更是跌得嚴重，當然，如果一兩天內出現反彈並不奇怪，但前景依然不妙。
表面上來看，這些大跌的股票多是能源股、天然資源股，在能源、天然資源短缺的今天，股價沒有理由如此跌法。在市場永遠是正確的角度上，我們不得不放棄傳統的分析方法，從其他角度來分析國企股。
在自由市場中，供應短缺必然導致價格上漲、提高利潤，股價該升，但是中國不是一個完全執行自由市場規律的地方，宏觀調控就是政府直接干預市場的行為。政府的行動住往是難以估計，這包括政治上的角力、領導人的魄力、決心，而且，領導人的講話與實際做法又往往不一致，我發現胡溫政權有一個特色，就是往往只做不說或只說不做，但有時又說了就做，往往令人猜不着他們的下步行動，而行動又時緊時鬆，導致國企股股價如過山車式忽升忽跌。
今年第一季末，當溫總開始講宏觀調控時，國企股應聲下跌，但是不很久之後，他又經常說，宏觀調控已經取得成績，可以軟着陸。這是不是意味着宏觀調控已經勝利結束了？於是股價再回升，但是接下來竟然是多家售賣天然資源、能源的國企，接二連三地宣布減價，為甚麼減價？是市場差？不是。是國家下令如此做？不知道。總之，是減價。鋁的需求增加，但鋁價減；電力的需求增加，但不許加價，電力不許加價的同時，發電用的煤卻漲價，導致電力廠不但利潤沒增加，反而下跌，華能（902）就剛公布其生產成本上漲26%。煤價漲，影響了電力廠，於是政府又出面控制煤價，如此一環一環地調控，每一次調控行動出爐前都沒有任何訊息，行動推出時中央也不講一句話。
曾淵滄
香港城市大學MBA課程主任