昨日談到，國內公路行業可能面對汽車流量增長放緩及收費上調空間有限的問題，不過公路企業的成本結構與其他行業不同，其中最大部份是固定開支，當中尤以折舊攤銷佔最重要的比重，平均佔整體營運成本接近40%。
由於折舊開支的多少，早已在興建或收購項目時已經訂明，只要汽車流量保持增長，儘管車費維持不變，經營公路已能夠有成本效益，尤其是新公路項目的營運，有機會帶動整體毛利率的上升。故此，雖然市場普遍認為下半年公路股盈利增長會放緩，但預期整體的核心業務可有雙位數字的增長，相較於個別受宏調打壓的行業，投資價值也變得較吸引。
另外，公路股一直獲市場捧場，最大部份都有穩定的派息政策。而根據2003年的數字，行業平均派息比率已超過5成，相信未來仍會保持這個派息政策，甚至乎派息比率有上升空間。若作長線部署，公路股仍具其吸引力。
在眾多公路股中，大家應如何揀蟀呢？
以上周公布業績的安徽皖通（995）為例，上半年純利上升42.4%至2.152億元人民幣，現價估值尚算合理。值得留意的是，皖通未來幾年都沒有大規模的投資計劃，以此保守的業務拓展策略，預期它仍會依賴目前的項目作收入來源，盈利穩定性較強，但驚喜卻難免欠奉。因此，現水平只宜持有，要作吸納則需待3元附近水平。
浙江滬杭甬（576）本身擁有較優質的資產，管理透明度亦較高，所以一直以來，估值都較其他同業為高。然而其隱憂是它將開始進行第二及第三期滬杭甬高速公路拓展工程，但施工期間明顯會影響汽車流量，雖然影響有多大，仍是未知之數，但不排除市場日後會以此作為沽貨藉口。在此不明朗因素下，滬杭甬儘管有長線投資價值，股價中線仍會受制於6元的心理關口。
深圳高速（548）去年出售兩條國道，錄得5.86億元人民幣特殊利潤，但近來收購多條公路，仍未能填補上述兩條國道的盈利缺口，股價長時間徘徊在2.6元，是反映2004年度核心盈利的倒退。然而，目前其擁有的高速公路汽車流量強勁，加上新項目於05至06年度開始有收益，估計05年核心盈利會逐步回升。但現價買入未必是適當時間，投資者買入後可能要「捱價」，倒不如另選他股。
至於一直成交疏落的越秀交通（1052），主要經營廣東省的收費公路。由於泛珠三角概念及廣州新白雲機場啟用，令其旗下的公路流量會大幅提升，因此未來炒廣東省及廣州運輸概念時，我相信越秀交通可以奇兵突出。不過由於目前該股成交疏落，可能要待股價稍有動力，始宜上車了。但此股大家不妨多加留意。
陳永陸