上月23日建議上石化（338）低買高沽，當時2.90元。上石化昨日最低2.575元，調整11%，收2.625元，已到低買理想時刻。
■03年（12月年結），上石化營業額295.7億元（人民幣．下同），增32%；純利14.02億元，升53%，每股盈利由0.127元升至0.195元。油價上升，不利成本，但產品售價亦漲，抵銷有餘。去年石油平均價上升15.6%，但核心產品合成纖維漲價11.5%，樹脂及塑料漲價13.6%，中間石化產品漲價16%，石油產品漲價14%。
■04年首季，上石化營業額83.70億元，較去年同季上升22%；純利7.36億元，激增139%。首季原油加工成本上升6.3%，但合成纖維則漲價15.2%，樹脂與塑料漲價15%，中間石化產品漲價3.1%，石油產品漲價7.8%。
04年全年盈利預測25億元，增長78%，每股盈利由0.195元升至0.348元（0.33港元）。現價2.625元，往績PE14.3倍，預期8倍。上石化一向是高PE的石化股，97年至今平均每月22.2倍，現時PE只及往時平均數的36%。石化產品需求強勁，在06年之前仍處上升周期，上石化05年盈利預測再增20%，PE降至更低的6.7倍。
■上石化1項滌綸工業長絲技術改造項目，上月8日正式動工，完成後，產品的年產量將由1.16萬噸大增至2.38萬噸，成為國內滌綸長絲生產的龍頭，上石化力爭在年底投產試行運作，明年帶來顯著貢獻。滌綸長絲屬新興的纖維製品，愈來愈廣泛使用於汽車輪胎、建築、水利、公路、鐵路等。新建項目的關鍵工藝設備將向日本Toray引進。（Toray是東京第一板上市化工企業，市值504億港元，往績PE34.4倍，預期18倍。）
■04年首季結算時，每股帳面NAV2.25元人民幣（按中國會計制度計算），股價有溢價24%，不算高；北京燕化（325）的溢價是69%，中石化（386）的溢價是63%。財政狀況良好，借貸淨額51.1億元，淨負債比率31%。
■上石化A股（滬600688）昨價5.66元人民幣，H股折讓51%；中石化H股的折讓為33%。
●上石化過去1年每周計的啤打系數（Beta）高達1.88倍，是不會「靜下來」的股份。現價已有適度調整，可博反彈，短線目標3元，短中線目標3.30元。
何車