隨着窩輪市場發展成熟，非標準認股證（俗稱x輪）的發行量如雨後春筍。因應市場需求，發行商不斷努力尋找新概念，嘗試將不同的特性注入標準認股證的條款中，使可供選擇的種類更趨多元化。
根據港交所的資料，單在本年首6個月，非標準認股證的發行量已有100隻，佔同期窩輪總發行量的16%。
針對散戶市場的實際需要，筆者預計一些概念簡單、回報清晰的投資產品，包括認股證，勢將成為市場的新趨勢。有發行商在上周便乘勢推出一種全新的x輪條款──定界認股證，為窩輪產品注入新元素。
有別於一般會受到波幅、流通量、街貨量等相互影響的傳統認股證，定界認股證的主要特點是回報清晰──到價一定有回報。同時該股證有機會提早取消，到時投資者便可收取現金回報，並為投資者提供一個預期回報更為肯定的投資選擇。首隻發行的定界認股證是跟滙豐控股（005）掛鈎。
定界認股證的運作甚為簡單：在投資期內的任何一日，只要相關資產的收市價等於或高於議定的定界行使價（barrierstrikeprice)，該股證便會提早取消，而持股人將可收取特定的回報金額，金額一般會較內在值為高。
有別於早前推出的窗口定界認股證，定界認股證的定界特性，有效期將由上市日開始，一直至最後計算平均結算價前結束，故此，投資者有機會提前收取特定的回報金額。
比方說，與滙控掛鈎的定界認購證於2005年7月11日期滿，行使價為115元，定界行使價為121.26元。在上市日直至最後計價日前的任何一個交易日，只要滙控收市價在121.26元或以上，該認購證將提早消失，投資者可立刻收取較內在值0.626元為高的現金，即0.88元。但假如在到期日時，滙控跌破115元，該認股證便會變得毫無價值。
投資者或會問，投資定界認購證的最大風險是甚麼呢？
假如在到期日，除牌事件未有出現，此窩輪的表現將與1份普通的標準認購證無異，即最終回報是由最後結算價及行使價的差額而定（倘若正股股價跌破行使價，該認股證便變得毫無價值）。
定界認購證的另一特點是時間值消耗速度較慢，可讓投資者持有觀望一段時間，有別於主要作短線買賣的標準認購證。此外，此窩輪對引伸波幅的敏感度相對較低，即使波幅調整，對證價的影響亦不大，因此價格更能跟貼正股走勢。
目前，坊間不少投資者認為認股證的價格因受到波幅、流通量、街貨量相互影響，走勢頗難預測，定界認股證正好回應了這方面的訴求。
畢竟，非標準認股證的條款有別於傳統認股證，目前可供買賣的x輪已起碼有5種，各有不同的投資特性及風險程度，故此筆者促請投資者在購買此類認股證前，必須明白所有細則及條款，或諮詢有關的財務顧問。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事