雖然美股近期的表現極度疲弱，杜瓊斯指數上周再次跌穿1萬點關口，而反映高科技行業股價的納斯達克指數，沽壓尤其沉重。但令人驚訝的是，投資者對此跌市的反應似乎並不過於着緊，他們仍然繼續持有股票，更露出一副悠然自得的樣子。這種非凡的定力，令人欽佩，但相信不久便會備受考驗。
每一次當市場開始有一點兒超賣的迹象時，便會有一輪新的買盤湧現，令指數在下跌的徵兆已浮現下，仍能迅速回穩，把一場山雨欲來的風暴消弭於無形。
附圖1是我其中1位好朋友丘敦禮（EdYardeni）所作的統計。
從圖中我們可以看到，投資者對大市後市看漲情緒仍然高企，看淡的情緒則相對地處於1個較低水平，而牛熊比率目前與2002年10月或2003年3月該比率見底時，仍有一段頗大的距離。
此外，不少波動指標目前仍處於低位，正好告訴我們，此刻並非身處或接近即將轉勢的氣候中，如果以為接踵而來的會是一次強力反彈，只是一廂情願的想法。
實際上，真正令我感到震驚的是，每一次油價看來快將見頂回落時，股市往往會上升。現時油價已高企於每桶43美元有一段日子，而差不多每一個投資者都認為油價回落乃遲早事，他們所持的論據不外乎是「油價已是高不可攀，上升的空間已不多，故下跌的機會遠比上升為大」。
當然，我不會排除油價在短期內或會出現一次調整，因為現總統喬治布殊亟欲連任的取態已是路人皆見，為了達致目的，他可能會從美國的策略性石油儲備中每日釋出200萬桶，以紓緩石油供求緊張的局面，促使油價回軟。不過我覺得，「油價已十分昂貴」這個論調是站不住腳的。
大家不妨看看附圖2。圖中我們可以看到經過通脹調整的實質油價，雖然現時的油價較過去20年的平均價高出了40%，但若拿之與70年代末或80年代初的實質油價相比，實際上仍相對地低。
因此，若說傳統上在總統大選年的整個8月，股市一般都會上升，我不會有太大異議，但我卻絕對不會押重注於「油價將會見頂回落，故股市後市值得看好」這種膚淺的看法上。
說句實話，若全球最大產油國的沙地阿拉伯有任何閃失，令石油供應出現延誤或產能受到破壞，則油價飆升至接近每桶100美元，亦是毫不出奇的事。這個假設一旦成真，我估計投資者再難處之泰然，屆時，一場互相踐踏的恐慌性拋售或會代之而起，後果不敢想像……
﹙本欄隔周逢周一見報﹚