滙控（005）昨日於港股收市後公布業績，簡直是大大的出乎意料之外，之前，已有不少證券行公布他們對滙控業績的預測，大都介於盈利上升18%至25%之間，可是昨日滙控的盈利上升幅度竟然是最樂觀的預測的1倍有餘。去年滙控半年純利上升了55%，這是誰也想不到的，更想不到的是恒生（011），不少證券行甚至預測恒生的盈利會倒退，但結果全錯了，恒生盈利上升24%。
一向以來，我不鼓勵投資者在企業公布業績前買入以炒業績，因為如果股價在業績前已經上漲，如果人人都預期企業會公布好的業績的話，在企業真正公布業績那一天，不論業績好還是壞，股價經常會下跌。但是，滙控是唯一的例外，過去10多年來，滙控每次公布業績，都比市場中最樂觀的預測來得好，我不明白，為甚麼這麼多分析員在吸收了每年低估滙控盈利的經驗之下，依然年復一年的低估滙控業績？
滙控業績難於預測的另一個原因是滙控擴充太快，不斷地收購，而且收購後往往把收購來的企業來一個脫胎換骨的改變。10多年前，香港滙豐銀行宣布與英國米特蘭銀行合併而組成滙控，當時許多人都認為米特蘭是間很差的銀行，滙豐與之合併是「魚翅撈粉絲」的行為。也因為人人不看好米特蘭，合併消息一公布，滙控股價馬上下跌，當時我認為機不可失，馬上入場買滙控，同時在報上發表一篇《滙豐收購米特蘭的玄機》文章。我認為這是一場很好的收購，現在證明，米特蘭變成滙控之後，每年都為滙控帶來大量的盈利。
滙控的收購不是無意義的，絕不是只為擴大業務而收購，而是利用收購進一步發揮優點。就以不很久之前美國的收購為例，收購對象不是銀行而是房屋貸款公司，為甚麼？因為貸款公司的利率收入高，而滙控本身可以為之提供低成本的貸款本錢。
曾淵滄
香港城市大學MBA課程主任